企業(yè)財務(wù)管理發(fā)展的主要階段及特點(diǎn)研究管理論文
內容摘要:隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟特別是資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,財務(wù)學(xué)已成為經(jīng)濟管理界最熱門(mén)的領(lǐng)域之一。財務(wù)管理在現代企業(yè)管理中正變得越來(lái)越重要。本文主要闡述現代財務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展階段,并探討21世紀企業(yè)財務(wù)管理的發(fā)展趨勢。
關(guān)鍵詞:財務(wù)管理 發(fā)展階段 發(fā)展趨勢
財務(wù)學(xué)已成為經(jīng)濟管理界最熱門(mén)的領(lǐng)域之一。西方財務(wù)學(xué)主要由三大領(lǐng)域構成,即公司財務(wù)(Corporation Finance)、投資學(xué)(Investments)和宏觀(guān)財務(wù)(Macro finance)。其中,公司財務(wù)在我國常被譯為“公司理財學(xué)”或“企業(yè)財務(wù)管理”。隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟特別是資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,財務(wù)管理在現代企業(yè)管理中也正在變得越來(lái)越重要。
現代企業(yè)財務(wù)管理發(fā)展的主要階段及特點(diǎn)論述
財務(wù)管理的萌芽時(shí)期
企業(yè)財務(wù)管理大約起源于15世紀末16世紀初。當時(shí)西方社會(huì )正處于資本主義萌芽時(shí)期,地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現了由公眾入股的商業(yè)組織,入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經(jīng)濟的發(fā)展客觀(guān)上要求企業(yè)合理預測資本需要量,有效籌集資本。但由于這時(shí)企業(yè)對資本的需要量并不是很大,籌資渠道和籌資方式比較單一,企業(yè)的籌資活動(dòng)僅僅附屬于商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,并沒(méi)有形成獨立的財務(wù)管理職業(yè),這種情況一直持續到19世紀末20世紀初。
籌資財務(wù)管理時(shí)期
19世紀末20世紀初,工業(yè)革命的成功促進(jìn)了企業(yè)規模的不斷擴大、生產(chǎn)技術(shù)的重大改進(jìn)和工商活動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展,股份公司迅速發(fā)展起來(lái),并逐漸成為占主導地位的企業(yè)組織形式。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴大,而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化,企業(yè)籌資活動(dòng)得到進(jìn)一步強化,如何籌集資本擴大經(jīng)營(yíng),成為大多數企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。于是,許多公司紛紛建立了一個(gè)新的管理部門(mén)—財務(wù)管理部門(mén),財務(wù)管理開(kāi)始從企業(yè)管理中分離出來(lái),成為一種獨立的管理職業(yè)。當時(shí)公司財務(wù)管理的職能主要是預計資金需要量和籌措公司所需資金,融資是當時(shí)公司財務(wù)管理理論研究的根本任務(wù)。因此,這一時(shí)期稱(chēng)為融資財務(wù)管理時(shí)期或籌資財務(wù)管理時(shí)期。
這一時(shí)期的研究重點(diǎn)是籌資。主要財務(wù)研究成果有:1897年,美國財務(wù)學(xué)者格林(Green)出版了《公司財務(wù)》,詳細闡述了公司資本的籌集問(wèn)題,該書(shū)被認為是最早的財務(wù)著(zhù)作之一;1910年,米德(Meade)出版了《公司財務(wù)》,主要研究企業(yè)如何最有效地籌集資本,該書(shū)為現代財務(wù)理論奠定了基礎。
法規財務(wù)管理時(shí)期
1929年爆發(fā)的世界性經(jīng)濟危機和30年代西方經(jīng)濟整體的不景氣,造成眾多企業(yè)破產(chǎn),投資者損失嚴重。為保護投資人利益,西方各國政府加強了證券市場(chǎng)的法制管理。如美國1933年和1934年出臺了《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》,對公司證券融資作出嚴格的法律規定。此時(shí)財務(wù)管理面臨的突出問(wèn)題是金融市場(chǎng)制度與相關(guān)法律規定等問(wèn)題。財務(wù)管理首先研究和解釋各種法律法規,指導企業(yè)按照法律規定的要求,組建和合并公司,發(fā)行證券以籌集資本。因此,西方財務(wù)學(xué)家將這一時(shí)期稱(chēng)為“守法財務(wù)管理時(shí)期”或“法規描述時(shí)期(Descriptive Legalistic Period)”。
這一時(shí)期的研究重點(diǎn)是法律法規和企業(yè)內部控制。主要財務(wù)研究成果有:美國洛弗(W?H?Lough)的《企業(yè)財務(wù)》,首先提出了企業(yè)財務(wù)除籌措資本外,還要對資本周轉進(jìn)行有效的管理。英國羅斯(T? G?Rose)的《企業(yè)內部財務(wù)論》,特別強調企業(yè)內部財務(wù)管理的重要性,認為資本的有效運用是財務(wù)研究的重心。30年代后,財務(wù)管理的重點(diǎn)開(kāi)始從擴張性的外部融資,向防御性的內部資金控制轉移,各種財務(wù)目標和預算的確定、債務(wù)重組、資產(chǎn)評估、保持償債能力等問(wèn)題,開(kāi)始成為這一時(shí)期財務(wù)管理研究的重要內容。
資產(chǎn)財務(wù)管理時(shí)期
20世紀50年代以后,面對激烈的市場(chǎng)競爭和買(mǎi)方市場(chǎng)趨勢的出現,財務(wù)經(jīng)理普遍認識到,單純靠擴大融資規模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量已無(wú)法適應新的形勢發(fā)展需要,財務(wù)經(jīng)理的主要任務(wù)應是解決資金利用效率問(wèn)題,公司內部的財務(wù)決策上升為最重要的問(wèn)題,西方財務(wù)學(xué)家將這一時(shí)期稱(chēng)為“內部決策時(shí)期(Internal Decision-Making Period)”。在此期間,資金的時(shí)間價(jià)值引起財務(wù)經(jīng)理的普遍關(guān)注,以固定資產(chǎn)投資決策為研究對象的資本預算方法日益成熟,財務(wù)管理的重心由重視外部融資轉向注重資金在公司內部的合理配置,使公司財務(wù)管理發(fā)生了質(zhì)的飛躍。由于這一時(shí)期資產(chǎn)管理成為財務(wù)管理的重中之重,因此稱(chēng)之為資產(chǎn)財務(wù)管理時(shí)期。
50年代后期,對公司整體價(jià)值的重視和研究,是財務(wù)管理理論的另一顯著(zhù)發(fā)展。實(shí)踐中,投資者和債權人往往根據公司的盈利能力、資本結構、股利政策、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險等一系列因素來(lái)決定公司股票和債券的價(jià)值。由此,資本結構和股利政策的研究受到高度重視。
這一時(shí)期主要財務(wù)研究成果有:1951年,美國財務(wù)學(xué)家迪安(Joel Dean)出版了最早研究投資財務(wù)理論的著(zhù)作《資本預算》,對財務(wù)管理由融資財務(wù)管理向資產(chǎn)財務(wù)管理的飛躍發(fā)展發(fā)揮了決定性影響;1952年,馬克維茨(H?M?Markowitz)發(fā)表論文“資產(chǎn)組合選擇”,認為在若干合理的假設條件下,投資收益率的方差是衡量投資風(fēng)險的有效方法。從這一基本觀(guān)點(diǎn)出發(fā),1959年,馬克維茨出版了專(zhuān)著(zhù)《組合選擇》,從收益與風(fēng)險的計量入手,研究各種資產(chǎn)之間的組合問(wèn)題。馬克維茨也被公認為資產(chǎn)組合理論流派的創(chuàng )始人;1958年,莫迪哥萊尼(Franco Modigliani)和米勒(Merto H?Miller)在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》,提出了著(zhù)名的MM理論。莫迪格萊尼和米勒因為在研究資本結構理論上的突出成就,分別在1985年和1990年獲得了諾貝爾獎;1964年,夏普(William Sharpe)、林特納(John Lintne
r)等在馬克維茨理論的基礎上,提出了著(zhù)名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。系統闡述了資產(chǎn)組合中風(fēng)險與收益的關(guān)系,區分了系統性風(fēng)險和非系統性風(fēng)險,明確提出了非系統性風(fēng)險可以通過(guò)分散投資而減少等觀(guān)點(diǎn)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型使資產(chǎn)組合理論發(fā)生了革命性變革,夏普因此與馬克維茨一起共享第22屆諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的榮譽(yù)�？傊�,在這一時(shí)期,以研究財務(wù)決策為主要內容的“新財務(wù)論”已經(jīng)形成,其實(shí)質(zhì)是注重財務(wù)管理的事先控制,強投資財務(wù)管理時(shí)期
第二次世界大戰結束以來(lái),科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展,產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快,國際市場(chǎng)迅速擴大,跨國公司增多,金融市場(chǎng)繁榮,市場(chǎng)環(huán)境更加復雜,投資風(fēng)險日益增加,企業(yè)必須更加注重投資效益,規避投資風(fēng)險,這對已有的財務(wù)管理提出了更高要求。60年代中期以后,財務(wù)管理的重點(diǎn)轉移到投資問(wèn)題上,因此稱(chēng)為投資財務(wù)管理時(shí)期。 如前述,投資組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了資產(chǎn)的風(fēng)險與其預期報酬率之間的關(guān)系,受到投資界的歡迎。它不僅將證券定價(jià)建立在風(fēng)險與報酬的相互作用基礎上,而且大大改變了公司的資產(chǎn)選擇策略和投資策略,被廣泛應用于公司的資本預算決策。其結果,導致財務(wù)學(xué)中原來(lái)比較獨立的兩個(gè)領(lǐng)域—投資學(xué)和公司財務(wù)管理的相互組合,使公司財務(wù)管理理論跨入了投資財務(wù)管理的新時(shí)期。前述資產(chǎn)財務(wù)管理時(shí)期的財務(wù)研究成果同時(shí)也是投資財務(wù)管理初期的主要財務(wù)成果。
70年代后,金融工具的推陳出新使公司與金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益加強。認股權證、金融期貨等廣泛應用于公司籌資與對外投資活動(dòng),推動(dòng)財務(wù)管理理論日益發(fā)展和完善。70年代中期,布萊克(F?B1ack)等人創(chuàng )立了期權定價(jià)模型(Option Pricing Molde1,簡(jiǎn)稱(chēng)OPM);羅斯提出了套利定價(jià)理論(Arbitrage Pricing Theory)。在此時(shí)期,現代管理方法使投資管理理論日益成熟,主要表現在:建立了合理的投資決策程序;形成了完善的'投資決策指標體系;建立了科學(xué)的風(fēng)險投資決策方法。
一般認為,70年代是西方財務(wù)管理理論走向成熟的時(shí)期。由于吸收自然科學(xué)和社會(huì )科學(xué)的豐富成果,財務(wù)管理進(jìn)一步發(fā)展成為集財務(wù)預測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析于一身,以籌資管理、投資管理、營(yíng)運資金管理和利潤分配管理為主要內容的管理活動(dòng),并在企業(yè)管理中居于核心地位。1972年,法瑪(Fama)和米勒(Miller)出版了《財務(wù)管理》一書(shū),這部集西方財務(wù)管理理論之大成的著(zhù)作,標志著(zhù)西方財務(wù)管理理論已經(jīng)發(fā)展成熟。
財務(wù)管理深化發(fā)展的新時(shí)期
20世紀70年代末,企業(yè)財務(wù)管理進(jìn)入深化發(fā)展的新時(shí)期,并朝著(zhù)國際化、精確化、電算化、網(wǎng)絡(luò )化方向發(fā)展。
70年代末和80年代初期,西方世界普遍遭遇了曠日持久的通貨膨脹。大規模的持續通貨膨脹導致資金占用迅速上升,籌資成本隨利率上漲,有價(jià)證券貶值,企業(yè)籌資更加困難,公司利潤虛增,資金流失嚴重。嚴重的通貨膨脹給財務(wù)管理帶來(lái)了一系列前所未有的問(wèn)題,因此這一時(shí)期財務(wù)管理的任務(wù)主要是對付通貨膨脹。通貨膨脹財務(wù)管理一度成為熱點(diǎn)問(wèn)題。
80年代中后期以來(lái),進(jìn)出口貿易籌資、外匯風(fēng)險管理、國際轉移價(jià)格問(wèn)題、國際投資分析、跨國公司財務(wù)業(yè)績(jì)評估等,成為財務(wù)管理研究的熱點(diǎn),并由此產(chǎn)生了一門(mén)新的財務(wù)學(xué)分支—國際財務(wù)管理。國際財務(wù)管理成為現代財務(wù)學(xué)的分支。
80年代中后期,拉美、非洲和東南亞發(fā)展中國家陷入沉重的債務(wù)危機,前蘇聯(lián)和東歐國家政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟瀕臨崩潰,美國經(jīng)歷了貿易逆差和財政赤字,貿易保護主義一度盛行。這一系列事件導致國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安,使企業(yè)面臨的投融資環(huán)境具有高度不確定性。因此,企業(yè)在其財務(wù)決策中日益重視財務(wù)風(fēng)險的評估和規避,其結果,效用理論、線(xiàn)性規劃、對策論、概率分布、模擬技術(shù)等數量方法在財務(wù)管理工作中的應用與日俱增。財務(wù)風(fēng)險問(wèn)題與財務(wù)預測、決策數量化受到高度重視。
隨著(zhù)數學(xué)方法、應用統計、優(yōu)化理論與電子計算機等先進(jìn)方法和手段在財務(wù)管理中的應用,公司財務(wù)管理理論發(fā)生了一場(chǎng)“革命”。財務(wù)分析向精確方向飛速發(fā)展。80年代誕生了財務(wù)管理信息系統。90年代中期以來(lái),計算機技術(shù)、電子通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò )技術(shù)發(fā)展迅猛。財務(wù)管理的一場(chǎng)偉大革命—網(wǎng)絡(luò )財務(wù)管理,已經(jīng)悄然到來(lái)。
財務(wù)管理發(fā)展趨勢
現代的財務(wù)管理,將繼續朝著(zhù)國際化、精確化、電算化、網(wǎng)絡(luò )化方向發(fā)展。而網(wǎng)絡(luò )財務(wù)管理變革則遙遙領(lǐng)先。
當今是信息時(shí)代,是知識經(jīng)濟時(shí)代。知識經(jīng)濟拓寬了經(jīng)濟活動(dòng)的空間,改變了經(jīng)濟活動(dòng)的方式。主要表現在兩個(gè)方面:一是網(wǎng)絡(luò )化。容量巨大,高速互動(dòng),知識共享的信息技術(shù)網(wǎng)絡(luò )構成了知識經(jīng)濟的基礎,企業(yè)之間激烈競爭將在網(wǎng)絡(luò )上進(jìn)行;二是虛擬化。由于經(jīng)濟活動(dòng)的數字化和網(wǎng)絡(luò )化加強,開(kāi)辟了新的媒體空間,如虛擬市場(chǎng)、虛擬銀行。許多傳統的商業(yè)運作方式也將隨之消失,代之以電子支付,電子采購和電子定單,商業(yè)活動(dòng)將在全球互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行,使企業(yè)購銷(xiāo)活動(dòng)更便捷,費用更低廉,對存貨的量化監控更精確。同時(shí),網(wǎng)上收付,使國際資本的流動(dòng)加快,而財務(wù)主體面臨的貨幣風(fēng)險卻大大地增加。相應地,財務(wù)管理理論和實(shí)踐,將隨著(zhù)理財環(huán)境的變化而不斷革新。網(wǎng)絡(luò )財務(wù)管理主體、客體、內容、方式都會(huì )發(fā)生很大的變化,有待進(jìn)一步研究討論和實(shí)踐。
參考文獻:
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