資本運作的環(huán)境約束條件論文

　　資本運作起于中國已有二十多年歷史。簡(jiǎn)單來(lái)講資本運作就是利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運作或資本的科學(xué)運動(dòng)，實(shí)現價(jià)值增值、效益增長(cháng)的一種經(jīng)營(yíng)方式，是在最大化企業(yè)價(jià)值的目標下進(jìn)行的資本結構的優(yōu)化和資本的加減買(mǎi)賣(mài)。資本運作具有流動(dòng)性、增殖性和風(fēng)險性。這一理論在其發(fā)展進(jìn)程中，為我國資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展做出了具有跨時(shí)代意義的貢獻。如今，資本運作已經(jīng)是許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷運用且不斷面對的手段和挑戰。資本運作都是在一定環(huán)境下進(jìn)行的，不同的環(huán)境會(huì )影響資本運作方式的選擇，造成同種資本運作的不同效果。因此，有必要拋開(kāi)資本運作的技術(shù)層面，探討一下資本運作的環(huán)境約束問(wèn)題。

　　一、資本運作外部環(huán)境約束

　　資本運作不是由一個(gè)個(gè)獨立的、毫無(wú)內在聯(lián)系的環(huán)節構成，不是一個(gè)個(gè)“運營(yíng)單元”的雜亂無(wú)章的簡(jiǎn)單拼湊，而是一個(gè)過(guò)程，一個(gè)存在內部邏輯聯(lián)系的有機的連續過(guò)程。在此過(guò)程中，資本運作的方式首先決定于其所處的環(huán)境約束。一般來(lái)講，資本運作的外部環(huán)境約束可以根據不同的行為主體分為三個(gè)方面，即資本市場(chǎng)所有參與者構成的環(huán)境;政府部門(mén)決定的政策、法律和制度環(huán)境;中介機構的環(huán)境。

　　資本市場(chǎng)所有參與者構成的環(huán)境包括參與者基于行為經(jīng)濟學(xué)對資本運作的影響，另一方面基于參與者的誠信狀況對資本運作的影響。在這一方面煤炭行業(yè)黃金十年中的資本運作就因為參與者的因素而顯得密度更高和范圍更廣。

　　政府部門(mén)決定的政策、法律和制度環(huán)境則會(huì )直接影響資本運作的狀況、效率和方向。尤其是IPO, MBO、債轉股、并購重組等資本運作行為都會(huì )受到政府決策的影響。在這一方面許多政府主導的企業(yè)重組就是最明顯的例證(雖然從經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)看這樣的重組是不合適的)。

　　中介機構環(huán)境是資本運作環(huán)境約束的一個(gè)重要構成部分，資本運作的專(zhuān)業(yè)性越來(lái)越高，中介機構的誠信水平和專(zhuān)業(yè)能力會(huì )直接影響到資本運作的質(zhì)量、數量和水平。2013年5月10日，證監會(huì )通報平安證券涉嫌欺詐發(fā)行“萬(wàn)福生科”案就充分表明中介機構環(huán)境的重要性。

　　二、資本運作的企業(yè)環(huán)境約束

　　在資本運作中并購已經(jīng)成為企業(yè)慣用的資本運作方式，而并購過(guò)程中許多人注重關(guān)注并購浪潮和行業(yè)狀況。其實(shí)，具體到一個(gè)企業(yè)的資本運作行為上，并購浪潮和行業(yè)狀況對企業(yè)并購行為的影響要遠遠小于企業(yè)的核心競爭力、管理能力和財務(wù)能力。一個(gè)成功的并購不會(huì )因為行業(yè)狀況而失敗，一個(gè)好的行業(yè)也會(huì )出現很多失敗的并購案例。因此在資本運作更應重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的核心競爭力、管理能力和財務(wù)能力這此企業(yè)環(huán)境約束。

　　企業(yè)的核心競爭力是企業(yè)在長(cháng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的知識積累和特殊的技能(包括技術(shù)的、管理的等)以及相關(guān)的資源(如人力資源、財務(wù)資源、品牌資源、企業(yè)文化等)組合成的一個(gè)綜合體系，是企業(yè)獨具的，與他人不同的一種能力。對于陜煤化集團來(lái)講擁有的核心專(zhuān)利(技術(shù))、強大的融資能力、充沛的資源優(yōu)勢等都是核心競爭力，有利于資本運作中發(fā)揮更大的效力。但資本運作更要注重對運作業(yè)務(wù)單位的核心競爭力考察，發(fā)現其有利于壯大發(fā)展的核心競爭力，確保資本運作推動(dòng)產(chǎn)業(yè)運營(yíng)，從而實(shí)現價(jià)值增值。

　　企業(yè)管理能力是一種特殊的企業(yè)能力，不僅僅是整個(gè)企業(yè)的，也是每個(gè)部門(mén)都有的，甚至涉及到企業(yè)的每一個(gè)員工。資本運作既然一個(gè)存在內部邏輯聯(lián)系的有機的連續過(guò)程，那么企業(yè)的管理能力就會(huì )直接影響到資本運作的效率，決定企業(yè)目前的效率水平，也預示企業(yè)未來(lái)的效率水平和企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。一個(gè)成功的資本運作必然對此高度重視。

　　企業(yè)財務(wù)能力主要由財務(wù)管理能力、財務(wù)活動(dòng)能力、財務(wù)關(guān)系能力和財務(wù)表現能力所構成，能夠為企業(yè)創(chuàng )造持續競爭優(yōu)勢的財務(wù)能力能夠為企業(yè)創(chuàng )造更多的價(jià)值，進(jìn)而提升企業(yè)核心競爭力。企業(yè)財務(wù)能力一方面表現在企業(yè)的可持續發(fā)展以穩定的資金流為保障，如果企業(yè)的資金流動(dòng)不能正常進(jìn)行，企業(yè)的持續競爭優(yōu)勢就會(huì )喪失殆盡，以至于導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉;另一方面，財務(wù)能力表現在對財務(wù)可控資源的作用力上，對財務(wù)可控資源的合理配置，將直接推動(dòng)企業(yè)持續競爭優(yōu)勢的形成和核心能力的提升。因此，在進(jìn)行資本運作是應對其進(jìn)行合理評價(jià)。

　　三、不可忽視的軟環(huán)境約束

　　1.戰略環(huán)境:任何公司的終極目標都是利潤最大化。利潤的增長(cháng)是以公司規模的擴張和業(yè)務(wù)能力的增強為前提的，而企業(yè)規模和能力的建設無(wú)不受到企業(yè)發(fā)展戰略的影響。近年來(lái)，資本運作已經(jīng)成為企業(yè)戰略的`一個(gè)重要組成部分。將產(chǎn)業(yè)運作和資本運作整合成有機整體才是資本運作的最高境界。資本運作要取得良好的效果，就必須服從和服務(wù)于企業(yè)的戰略目標。切實(shí)可行的戰略目標引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展牽引資本運作良性發(fā)展，從而互相促進(jìn)推動(dòng)企業(yè)的整體發(fā)展。

　　近年來(lái)，煤炭行業(yè)受到了產(chǎn)能過(guò)剩、環(huán)境保護等方面的壓力，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)人嚴冬期，上下游利益格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。許多煤炭企業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的加速擴張，出現了銷(xiāo)售收人高速增長(cháng)的同時(shí)，企業(yè)債務(wù)也相應的急劇增長(cháng)，導致企業(yè)自身的現金流和造血功能緊張，利潤不斷下滑。面對嚴峻的行業(yè)形勢，煤炭企業(yè)應該及時(shí)調整發(fā)展戰略，制定符合自身發(fā)展需要和行業(yè)發(fā)展規律的在戰略目標，明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路，強調企業(yè)蓋利能力，促進(jìn)產(chǎn)融結合，避免盲目擴張，從而為產(chǎn)業(yè)運作和資本運作良性發(fā)展奠定基礎。

　　2.合作環(huán)境:資本運作的價(jià)值來(lái)源于資源優(yōu)化配置過(guò)程，而不是獲得其他利益主體的則一富。成功的資本運作都會(huì )仔細考慮運作業(yè)務(wù)單位的合作環(huán)境，準確判斷所需要的資產(chǎn)形式、人才技術(shù)儲備和企業(yè)文化融合等合作因素。我國許多企業(yè)海外運作失敗的案例主要原因就是合作環(huán)境太差或者對合作環(huán)境考察不周造成的。當年張海人駐健力寶進(jìn)行資本運作失敗的案例在資本原作操作時(shí)也應該引以為戒。

　　3.輿論環(huán)境:任何一項資本運作都可以概括為現金資產(chǎn)、實(shí)體資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)和證券資產(chǎn)這四種價(jià)值形態(tài)自身以及之間的價(jià)值轉換。但資本運作有時(shí)并不是資本實(shí)力和蓋利能力的較量，而是輿論導向和媒體力量的較量。這一點(diǎn)在最為有名的德隆系資本運作失敗的案例中體現的尤為明顯�？v觀(guān)近幾年我國各地的PX的項目危機、垃圾焚燒廠(chǎng)危機等也都可以看出來(lái)輿論對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大影響。

　　我國宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)人結構調整的新常態(tài)，大力發(fā)展混合經(jīng)濟已經(jīng)成為共識，大型企業(yè)如何在不利的輿論氛圍里實(shí)現高效率的資本運作，獲得更高的回報或更好的發(fā)展機會(huì )已經(jīng)不能僅僅局限于純技術(shù)層面的操作，更應注意輿論的正面引導和正確回應，及時(shí)化解資本運作過(guò)程中出現的各種不利輿論，營(yíng)造良好的社會(huì )輿論氛圍，助推企業(yè)資本運作順利實(shí)現，從而實(shí)現企業(yè)利潤最大化和資本增值。

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