私募基金風(fēng)控報告范文
私募基金風(fēng)控報告范文
投資就有風(fēng)險，風(fēng)險無(wú)處不在。所謂風(fēng)險控制，是指風(fēng)險管理者采取各種措施和方法，消滅或減少風(fēng)險事件發(fā)生的各種可能性，或者減少風(fēng)險事件發(fā)生時(shí)造成的損失。有些風(fēng)險要靠預測規避、有些風(fēng)險要靠控制規避，私募股權投資是長(cháng)期投資，需要嚴謹的風(fēng)險控制體系來(lái)保護投資人的利益。
一、基金投資的一般風(fēng)險控制
私募股權投資的風(fēng)險有很多，從創(chuàng )建開(kāi)始，風(fēng)險便伴隨著(zhù)私募股權基金一路前行。這里我們主要研究私募股權基金進(jìn)行投資時(shí)的風(fēng)險及風(fēng)險控制，稱(chēng)之為一般的風(fēng)險控制，并區別于后文單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制。私募股權基金在投資時(shí)的風(fēng)險及風(fēng)險控制大體可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。
1、項目選擇的風(fēng)險及其控制
項目選擇是項目投資的基礎和前提，只有獲得了優(yōu)質(zhì)項目，后續的投資管理過(guò)程才有意義。項目選擇對于項目投資至關(guān)重要，這就要求項目選擇時(shí)必須嚴格把關(guān)，按照投資的行業(yè)標準、區域標準、項目標準進(jìn)行項目篩選，對于不符合要求的項目堅決否決。
�。�1）行業(yè)選擇PE業(yè)務(wù)的投資人期望的年投資回報率一般在20%-30%之間，PE業(yè)務(wù)應選擇高回報的行業(yè)。一般認為，高回報行業(yè)當屬壟斷型、資源型和能源型的項目，產(chǎn)品具有稀缺性和壟斷性，這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)項目的年回報率一般都在40%以上。從目前PE的實(shí)踐看，行業(yè)的分布呈多元化趨勢，傳統行業(yè)仍然是較受青睞的行業(yè)，但也不乏規律可循，新消費品、新能源和媒體正成為潛力型行業(yè)，應該高度關(guān)注。
�。�2）區域選擇項目投資總是發(fā)生在特定的空間地域，因此區域投資環(huán)境的優(yōu)劣對投資效果必然會(huì )產(chǎn)生影響。優(yōu)越的投資環(huán)境可以減少項目運作成本，從而增加企業(yè)的效益，而低劣的投資環(huán)境會(huì )影響項目的正常運作，降低投資收益甚至導致投資失敗。選擇因素包括項目所在區域的自然地理環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、制度環(huán)境、法律環(huán)境等。
隨著(zhù)東北振興、中部崛起、天津濱海新區和成渝綜合配套改革試驗區等國家重大發(fā)展戰略的實(shí)施，這些地區面臨著(zhù)千載難逢的機遇。所以私募基金不僅要關(guān)注東部發(fā)達地區，更應該把視線(xiàn)瞄準有著(zhù)廣闊發(fā)展前景的新經(jīng)濟增長(cháng)區域。
�。�3）階段選擇一般來(lái)講，私募股權基金會(huì )根據企業(yè)種子期、初創(chuàng )期、成長(cháng)期及成熟期各階段的特點(diǎn)與自身優(yōu)劣勢進(jìn)行匹配，側重于特定階段企業(yè)的投資：
私募股權投資基金還會(huì )對各種處于發(fā)展轉折期的企業(yè)進(jìn)行投資，即投資那些受到資金困擾、力圖扭虧為盈的企業(yè)。另外，私募股權投資基金還從事MBO杠桿收購，即企業(yè)的管理層借貸大量資金或提供股份來(lái)共同購買(mǎi)他們所經(jīng)營(yíng)管理的公司，這也是一種特殊形式的投資。
�。�4）項目選擇首先，項目市場(chǎng)潛力問(wèn)題，是否有足夠大的市場(chǎng)容量？是否能夠持續高成長(cháng)？行業(yè)平均回報率高不高？其次，項目產(chǎn)品或服務(wù)核心競爭力問(wèn)題，是否具有某些方面的獨占性、防復制能力（壁壘）及較強的盈利能力？再次，管理團隊整體素質(zhì)問(wèn)題，包括團隊成員是否勝任本職工作、誠信經(jīng)營(yíng)、團結協(xié)作等問(wèn)題。最后，項目合法性、可行性、規模性問(wèn)題。即被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)手續和證件是否齊全，能否達到PE業(yè)務(wù)的預期收益率，所選項目的投資額度是否合適。如果項目太大，不僅會(huì )超出PE的投資額度和承受能力，也會(huì )蘊藏較大的投資風(fēng)險。如果項目的投資額度太小，不但形不成規模經(jīng)濟，還會(huì )分散項目管理人員的時(shí)間和精力。
2、項目管理的風(fēng)險及其控制
�。�1）項目組合投資如果私募股權資金的規模較大，為避免可能造成的單個(gè)項目投資徹底失敗，一般情況下都要把資金投放到不同的項目中去，由此形成一個(gè)項目投資組合。搏實(shí)資本
實(shí)踐表明，一個(gè)科學(xué)合理的項目投資組合的構建可以從行業(yè)組合、區域組合、投資階段組合三個(gè)層面來(lái)考慮。如果私募股權基金投資的多個(gè)項目分屬于不同的行業(yè)、不同的區域、處于不同的發(fā)展階段，私募股權基金的整體風(fēng)險就被大大分解和降低。
�。�2）分期控制私募股權基金可以設計一整套項目管理的風(fēng)險控制體系，分為事前審查和事中控制。事前審查，就是對項目實(shí)施小組提交的投資方案、投資協(xié)議等進(jìn)行嚴格的審查，報經(jīng)投資委員會(huì )批準后實(shí)施。事中控制就是私募股權基金對被投資企業(yè)實(shí)施非現場(chǎng)監控和參與重大決策等，督促被投資企業(yè)及時(shí)報告相關(guān)事項，掌握企業(yè)狀況，定期制作、披露相關(guān)財務(wù)及市場(chǎng)信息，并保管相關(guān)原始憑證、資料等。同時(shí)，私募股權基金方的項目實(shí)施小組負責對被投資企業(yè)實(shí)施現場(chǎng)監控，及時(shí)跟蹤資金運用項目，控制資金運用過(guò)程中的各種風(fēng)險，發(fā)現異常情況，參與應急處置等。
二、單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制
單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制是私募股權基金風(fēng)險控制的重點(diǎn)，如果每個(gè)投資項目的風(fēng)險都控制住了，私募股權基金的項目投資風(fēng)險也就能全部控制住了。就單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制而言，也遠比投資項目的管理復雜得多�？梢哉f(shuō)，單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制是從投資進(jìn)入之前開(kāi)始，并伴隨項目投資的始終，而且單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制和私募股權基金的一般風(fēng)險控制緊密相連，需要服從私募股權基金的一般風(fēng)險控制戰略。
實(shí)踐中，單個(gè)投資項目的風(fēng)險控制可以從以下幾個(gè)方面展開(kāi)。
1、分段投資
分段投資是指私募股權投資基金為有效控制風(fēng)險，避免企業(yè)浪費資金，對投資進(jìn)度進(jìn)行分段控制，投資資金的劃撥要按照項目進(jìn)程分階段進(jìn)行，而不要一次到位。只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權利和優(yōu)先購買(mǎi)企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權利。只有當前一階段項目運作良好，達到預期目標以后，后續資金才可以適時(shí)跟進(jìn)，后期工程才能夠上馬。如果企業(yè)未能達到預期的盈利水平，下一階段投資比例就會(huì )被調整，這是監督企業(yè)經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的一種方式。
2、股份比例調整
在項目投資中，私募股權基金運用復合型的金融工具，如轉換優(yōu)先股、可轉換債券、附認股權債券或其組合等，進(jìn)行投資中的股份比例調整，從而降低自己的風(fēng)險。特別是可轉換優(yōu)先股的運用，通過(guò)優(yōu)先和普通股之間轉換比例或轉換價(jià)的調整而相應調整私募股權基金和項目公司之間的股權比例，以滿(mǎn)足私募股權基金和項目公司雙方不同的目標和需求，既能保護投資人的利益，又能分享企業(yè)的成長(cháng)，還能調動(dòng)發(fā)揮項目公司管理的積極性，推動(dòng)項目公司的發(fā)展而獲得更多股權。
3、合同制約
事前約定各方的責任和義務(wù)是所有商業(yè)活動(dòng)都會(huì )采取的具有法律效力的風(fēng)險規避措施。為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會(huì )在合同中詳細制定各種條款，如通過(guò)制定肯定性和否定性條款來(lái)規定企業(yè)必須做到哪些事情，哪些事情不能做，通過(guò)合同制約防止企業(yè)做出不利于投資者的行為，投資合同還可以設置條款保障投資者變現投資的權利和方式，股份比例的調整條件條款，追加投資的優(yōu)先權，防止股份稀釋等。
4、違約補救
一般來(lái)說(shuō)，在項目投資初始時(shí)期，私募股權基金可以接受少數股權的地位，而項目公司管理層控制大多數股權，但投資方可以與項目公司簽訂一份投票權協(xié)議，以保持在一些重大問(wèn)題上的特別投票權。當項目公司管理層不能按照業(yè)務(wù)計劃的各種目標經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)，例如發(fā)現管理層違反協(xié)議，提供的信息明顯錯誤或發(fā)現大量負債等，項目公司要承擔責任。
此種情況下，私募股權基金可對項目公司提出嚴厲要求，通常的懲罰或補救措施有：調整優(yōu)先股轉換比例，提高投資者的股份，減少項目公司或管理層個(gè)人的股份、投票權和董事會(huì )席
位轉移到私募股權基金手中，解雇管理層等。
5、對管理層的股權激勵和對賭協(xié)議
為了激勵目標公司的管理層，私募股權基金往往設立一些條款，當公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)達到一定的目標，可以依據這些條款對管理層進(jìn)行股權的獎勵或者懲處。對管理層實(shí)行股權激勵最常見(jiàn)的是對賭協(xié)議的約定與操作。對賭協(xié)議也稱(chēng)為估值調整協(xié)議，就是投資方與融資方在達成投資協(xié)議時(shí)，對于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行一種補充約定，如果約定的條件出現，投融資雙方可以行使某一種權利或義務(wù)，如果約定的條件不出現，投融資雙方則行使另一種權利或義務(wù)。對賭協(xié)議也是投融資雙方進(jìn)行股份比例調整的一種特殊方式，是一種沒(méi)有金融工具參與的直接的股份比例調整形式。
“對賭”一詞聽(tīng)來(lái)刺激，其實(shí)和賭博無(wú)關(guān)系，對賭協(xié)議實(shí)際上就是期權的一種形式。通過(guò)條款的設計，對賭協(xié)議可以有效保護投資人利益，但由于多方面的原因，對賭協(xié)議在我國資本市場(chǎng)還沒(méi)有成為一種制度設置，也沒(méi)有被經(jīng)常采用。但在國際資本對國內企業(yè)的投資中，對賭協(xié)議已經(jīng)被廣泛采納。在創(chuàng )業(yè)型企業(yè)投資、成熟型企業(yè)投資中，都有對賭協(xié)議成功應用的案例，企業(yè)也取得了不錯的業(yè)績(jì)。研究國際企業(yè)的這些對賭協(xié)議案例，對于提高我國上市公司質(zhì)量，也將有極為對現實(shí)的指導意義。
對賭協(xié)議似乎對于融資方有些不公平，但其實(shí)在法理上非常公平。對賭協(xié)議為投融資雙方都保留了一定的靈活性，是股權最終價(jià)格和公司內在真實(shí)價(jià)值進(jìn)行互動(dòng)估值，實(shí)際上有助于投融資雙方盡可能按照相對公平合理的價(jià)格進(jìn)行股權交易。
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