企業(yè)財務(wù)管理你做什么選擇論文

　　財務(wù)管理作為企業(yè)管理的組成部分，與經(jīng)濟價(jià)值或財富的保值增值有關(guān)，是關(guān)于創(chuàng )造財富的決策，企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的總目標離不開(kāi)財務(wù)的籌資、投資以及對資金的運用管理。另一方面，財務(wù)管理目標是制定生產(chǎn)目標、銷(xiāo)售目標等一系列目標的基礎和前提，這使得財務(wù)管理在企業(yè)管理中處于一個(gè)核心地位，財務(wù)管理目標將從根本上反映企業(yè)的總目標。所以確立一個(gè)合理的財務(wù)管理目標對企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展有重要的意義。

　　企業(yè)的財務(wù)目標是一個(gè)逐漸演進(jìn)的過(guò)程，它主要有三種模式，那么這幾種模式孰優(yōu)孰劣呢？

　　利潤最大化模式

　　在微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)理論中，利潤最大化通常作為企業(yè)的目標，對企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的分析也往往建立在這一前提之下。利潤最大化強調了資本的有效利用，但它沒(méi)有指明利潤產(chǎn)生的階段，沒(méi)有指明利潤是在當年最大化還是在更長(cháng)的時(shí)間內實(shí)現最大化。例如，財務(wù)經(jīng)理可以通過(guò)限制研究和發(fā)展支出以及削減一些不必要的費用來(lái)提高當年的利潤。在短期來(lái)看，這可能會(huì )增加利潤。但很明顯，這對公司長(cháng)期的利益不利。

　　利潤最大化忽略了現實(shí)中財務(wù)經(jīng)理在決策時(shí)所面臨的實(shí)際而又復雜的問(wèn)題，尤其是利潤最大化中未包括企業(yè)經(jīng)常會(huì )遇到的兩大問(wèn)題：不確定性和時(shí)間價(jià)值。在微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)理論中，項目和投資所依據的是對其預期的收益和加權平均收益的比較，而不考慮某個(gè)項目是否比其它項目風(fēng)險更大。在財務(wù)管理中，如果以利潤最大化為目標，將導致企業(yè)忽視風(fēng)險因素，從而錯誤決策。利潤最大化的另一個(gè)問(wèn)題是它忽略了報酬的時(shí)間價(jià)值，而投資決策者必須要考慮時(shí)間價(jià)值，對于相同的現金流入來(lái)說(shuō)，時(shí)間越早的價(jià)值越大，但以利潤最大化的目標卻不能反映資金的時(shí)間價(jià)值。另外還有一點(diǎn)，會(huì )計利潤忽略了一項很重要的成本———股東或所有者提供的資金成本。比如說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的資本收益率是5％，而購買(mǎi)國庫券的收益是8％。這雖然有可能實(shí)現了企業(yè)利潤最大化的目標，但這并不符合股東或所有者的利益。因此，以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標并不是一個(gè)好的選擇。

　　股東財富最大化模式

　　股東（所有者）財富最大化充分考慮了利潤取得的時(shí)間性問(wèn)題，還有利潤和投入資本額的關(guān)系以及獲取利潤所承擔的風(fēng)險大小這幾個(gè)影響財務(wù)決策的關(guān)鍵因素，使其作為財務(wù)管理目標較之利潤最大化更為科學(xué)合理。對公司，特別是上市公司而言，差的投資項目決策給投資者帶來(lái)的反應是使公司的股價(jià)下跌，而對于好的`決策則相反。實(shí)際上，在此目標下，好的決策就是那些能增加股東財富的決策。對那些非公司制企業(yè)而言，圍繞所有者財富最大化目標設定的一系列考核指標是企業(yè)所有者評價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jì)的主要標準。

　　當然，在現實(shí)中要實(shí)現股東（所有者）財富最大化這一目標以及用股價(jià)變化和其它指標來(lái)評價(jià)財務(wù)決策面臨著(zhù)許多障礙。比如許多因素都會(huì )影響股價(jià)，要把某一特定的股價(jià)變化與某一財務(wù)決策相聯(lián)系幾乎是不可能的。幸運的是我們不必考察股價(jià)的每一次微小變動(dòng)。我們的著(zhù)眼點(diǎn)是，如果其他因素不變，我們的決策對股價(jià)會(huì )有什么樣的影響。因此，以股東（所有者）財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標在目前十分普遍。

　　但股東（所有者）財富最大化的目標與企業(yè)的長(cháng)期穩定發(fā)展并無(wú)必然相關(guān)性。大股東可能作出某項迎合普通投資者但并不一定可行的投資使股價(jià)得以上升，然后拋售股票得利，而并不考慮企業(yè)更長(cháng)期的良性發(fā)展。另外，股東（所有者）財富最大化沒(méi)有充分考慮債權人、經(jīng)營(yíng)者、消費者、尤其是企業(yè)職工以及其它相關(guān)群體的利益，因而也存在一定的局限性。

　　企業(yè)價(jià)值最大化模式

　　一部分學(xué)者認為，股東（所有者）創(chuàng )辦企業(yè)的目的是擴大財富，因而企業(yè)價(jià)值最大化就是股東（所有者）財富最大化。但另一部分學(xué)者則認為，企業(yè)價(jià)值最大化并不等同于股東（所有者）財富最大化。一個(gè)有代表性的觀(guān)點(diǎn)是：“財富管理的目標應是企業(yè)價(jià)值最大化，即在保持企業(yè)長(cháng)期穩定發(fā)展的基礎上，實(shí)現企業(yè)價(jià)值的不斷增長(cháng)，以便合理滿(mǎn)足各個(gè)利益集團的要求�！惫P者認為，企業(yè)價(jià)值最大化的核心是股東（所有者）財富最大化，但是二者并不同一。實(shí)際上，這里的企業(yè)價(jià)值是以股東（所有者）價(jià)值為主體的，應是多方利益主體價(jià)值的總和，企業(yè)價(jià)值最大化的財務(wù)管理目標考慮了除股東以外的各相關(guān)利益主體，使企業(yè)總價(jià)值更大，這有利于企業(yè)可持續發(fā)展或長(cháng)期穩定發(fā)展，因而更具合理性。

　　需要澄清的一點(diǎn)是，企業(yè)是不可能為全體利益相關(guān)者或當事人的利益服務(wù)的。在我國現階段正在進(jìn)行的企業(yè)改革中，認識到這一點(diǎn)更為重要。應該說(shuō)，企業(yè)在本質(zhì)上是一個(gè)經(jīng)濟人，經(jīng)濟效益是其考慮的重點(diǎn)，但這并不排除其必須承擔的社會(huì )責任，盡管承擔這部分責任并不能為企業(yè)帶來(lái)直接的收益。另外一部分社會(huì )責任則是企業(yè)為了更好地樹(shù)立自己在公眾中的形象而承擔的，這實(shí)際上是企業(yè)獲得長(cháng)期利益的需要。在現階段，我國的許多國有企業(yè)仍然存在企業(yè)辦社會(huì )的情況，因而與企業(yè)相關(guān)的利益主體非常之多，但其中有些利益主體的要求是不應該包括在企業(yè)價(jià)值最大化這一財務(wù)管理目標中的。例如，正常的富余人員下崗分流是為了減輕企業(yè)的包袱，提高企業(yè)效益，因此下崗人員盡管作為相關(guān)利益主體有工作的要求，但這并不屬于企業(yè)價(jià)值最大化的范疇。其要求應由企業(yè)之外的企業(yè)保障體系來(lái)滿(mǎn)足，可見(jiàn)對企業(yè)價(jià)值最大化的目標需要有準確的把握。

　　企業(yè)財務(wù)管理目標的確立受到股東（所有者）對財務(wù)目標認識這個(gè)內部因素的影響，同時(shí)也受到政策法規、經(jīng)濟競爭等外部因素的作用。由于企業(yè)是屬于股東（所有者）的，因此財務(wù)管理目標是股東（所有者）或是其代表確立的。在沒(méi)有外部條件的影響下，股東（所有者）確立什么樣的財務(wù)管理目標反映了其對企業(yè)財務(wù)認識的深淺。企業(yè)財務(wù)管理目標從“利潤最大化”到“每股盈余最大化”以及后來(lái)的“股東（所有者）財富最大化”的演進(jìn)，就體現了企業(yè)對財務(wù)管理認識由淺入深的過(guò)程。但企業(yè)不可能在一個(gè)理想的、不受外部因素影響的條件下經(jīng)營(yíng)。在外部因素的作用下，企業(yè)財務(wù)管理的目標就難以“股東（所有者）至上”作為模式，而只能是多方共同作用的模式，多方的共同作用能促使股東（所有者）的財務(wù)決策達到或逼近“企業(yè)價(jià)值最大化”的行為。

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