國內上市企業(yè)股權激勵發(fā)展現狀及策略探討的論文
股權激勵是指公司以發(fā)行的股票或其他股權性權益，對其董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其他員工進(jìn)行的長(cháng)期性激勵制度。股權激勵在西方發(fā)達國家已經(jīng)得到了廣泛應用，被實(shí)踐證明是比較有效的企業(yè)激勵機制。自2005年來(lái)，隨著(zhù)我國證券市場(chǎng)的穩步發(fā)展和股權分置改革工作的順利推進(jìn)，國家陸續出臺了上市公司股權激勵相關(guān)法規。目前一部分上市公司公布了股權激勵方案并加以實(shí)施。截止2007年年底，滬深兩市共有52家上市公司公布了股權激勵方案。但是，由于我國對公司管理層進(jìn)行股權激勵還處于探索階段，在實(shí)施股權激勵的過(guò)程中仍不可避免地存在著(zhù)一些問(wèn)題，有待在今后股權激勵的實(shí)踐過(guò)程中不斷完善。
一、我國上市公司股權激勵存在的問(wèn)題
1.公司內部：股權激勵的實(shí)施存在缺陷
(1)對股權激勵實(shí)施的根本目的和作用認識不足，導致實(shí)施效果發(fā)生偏差
實(shí)施股權激勵的目的是為了使公司高管能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風(fēng)險，從而勤勉盡責地為公司的長(cháng)期發(fā)展服務(wù)，起到降低公司代理成本、提升管理效率，增強公司凝聚力和市場(chǎng)競爭力的作用。為此，公司的股權激勵計劃應從戰略出發(fā)，為公司的戰略和愿景的實(shí)現服務(wù)，鼓勵公司高管執行長(cháng)期化戰略，致力于公司的長(cháng)期價(jià)值創(chuàng )造。但部分上市公司缺乏長(cháng)遠眼光，股權激勵僅局限于近幾年的發(fā)展，行權等待期和限售期大都定得很短，使得激勵作用受限。部分公司股權激勵計劃所涉及的股票總數已用盡國家規定的額度（不超過(guò)公司股本總額的10%），也就是說(shuō)，公司可實(shí)施股票激勵的額度已被現有的管理層全部用完，以后的管理人員不可能再搞股權激勵，這種激勵顯然不利于公司的長(cháng)遠發(fā)展。部分上市公司甚至把股權激勵當作一種對高管人員的獎勵，公司績(jì)效考核達標條件設置得過(guò)低，使行權輕易實(shí)現。多數公司的股權激勵缺乏約束機制和退出機制，一些公司的高管通過(guò)股權激勵，變成了千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁，成天密切觀(guān)注股價(jià)，缺少動(dòng)力去想公司該如何發(fā)展。公司實(shí)施股權激勵事與愿違，沒(méi)有起到激勵高管人員的作用。
(2)股權激勵由公司經(jīng)營(yíng)管理層控制，對激勵計劃的實(shí)施缺乏有效監控
目前，許多上市公司的真正控制者或掌握實(shí)際控制權者是公司的經(jīng)營(yíng)管理者，股東大會(huì )的職能弱化，國有股所有者缺位。在這種情況下股權激勵的決策往往受管理層控制，實(shí)施股權激勵往往是“自己激勵自己”。為實(shí)現管理層的利益，公司降低股票激勵的行權條件，甚至隱藏未來(lái)的規劃和增長(cháng)潛力，在設計的激勵方案去除利好預期，從而輕易行權。這種激勵計劃不能代表股東的真實(shí)意圖，并可能被公司管理層所濫用，甚至出現管理者在制定激勵計劃時(shí)損害股東利益的情形。
另一方面，我國上市公司內部普遍缺乏有效的內部監督機制，對于公司財務(wù)核算、經(jīng)營(yíng)管理者業(yè)績(jì)的評價(jià)缺乏監控，對經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監督和約束，公司高管“自己激勵自己，自己考核自己”，導致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當關(guān)聯(lián)交易。公司高管為了實(shí)現自己的利益，往往會(huì )損害企業(yè)長(cháng)遠利益，采取短期行為，如減少長(cháng)期的研發(fā)費用、提高當期利潤，高價(jià)套了現持有的股票。極端的情況是，激勵受益人會(huì )粉飾報表、調節利潤、操縱股價(jià)。這不僅不利于公司的長(cháng)期可持續增長(cháng)，甚至有可能給公司和股東利益造成損害，給投資者帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險。
�。�3)股權激勵方案中的公司績(jì)效考核體系不夠健全
績(jì)效考核是實(shí)施股權激勵制度的基本前提和重要內容。目前我國上市公司業(yè)績(jì)考核標準使用最頻繁的為凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長(cháng)率，側重于傳統的業(yè)績(jì)評價(jià)標準，財務(wù)指標體系不夠全面、細致，非財務(wù)指標涉及較少。過(guò)于簡(jiǎn)單的財務(wù)指標使股權激勵的行權條件易于實(shí)現，無(wú)法全面、準確、客觀(guān)地評估激勵對象的工作成效，并會(huì )帶來(lái)諸多負面影響，包括短期行為、高風(fēng)險經(jīng)營(yíng)，甚至人為篡改財務(wù)結果。
2.公司外部：實(shí)施股權激勵的環(huán)境有待改善
(1)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠健全
在我國，股票期權的激勵對象主要是公司高層管理人員。因此，要實(shí)施股票期權制度，首先必須解決經(jīng)理人的選拔和聘任問(wèn)題，即通過(guò)建立經(jīng)理人市場(chǎng)以評估經(jīng)理候選人的能力和人力資本價(jià)值，促進(jìn)經(jīng)理人員的合理流動(dòng)和配置。成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)的競爭態(tài)勢可以給在位的經(jīng)理人一種無(wú)形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，就會(huì )被更優(yōu)秀的管理者替代，由此可以對經(jīng)理人的行為產(chǎn)生剛性的約束，減少可能產(chǎn)生的“道德風(fēng)險”。
而目前，我國的經(jīng)理人市場(chǎng)還不夠成熟，經(jīng)理人市場(chǎng)缺乏足夠數量的職業(yè)經(jīng)理人供給，并缺乏高效便利的經(jīng)理人流通機制。多數國有控股上市公司的高級管理人員仍由行政任命，較少通過(guò)公開(kāi)的競爭上崗方式選擇。弱競爭性的經(jīng)理人市場(chǎng)及國有控股上市公司特有的“行政任命制”，使很多高管可以“高枕無(wú)憂(yōu)”：即使業(yè)績(jì)不夠出色，也很少面臨被解職的風(fēng)險。這種消極的工作態(tài)度與股權激勵強調的高付出高回報的理念相沖突，導致其實(shí)施效果減弱。
(2)資本市場(chǎng)無(wú)法反映上市公司的真正價(jià)值
我國的資本市場(chǎng)有效性不高，股價(jià)難以和公司業(yè)績(jì)掛鉤，這降低了股權激勵的效果。按照股權激勵的原理，激勵對象的收益來(lái)源于公司股價(jià)的上升。在健全的資本市場(chǎng)內，公司的股價(jià)取決于其業(yè)績(jì)，而業(yè)績(jì)很大程度上取決于激勵對象自身的努力程度。但是在弱有效性的資本市場(chǎng)下，這一原理難以發(fā)揮作用。
在今天的中國資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格的漲跌受到國家政策、經(jīng)濟周期、市場(chǎng)投機、公眾信心等諸多因素的影響，而高管人員的努力導致的業(yè)績(jì)變化只是導致股票價(jià)格變化的原因之一。即使公司的業(yè)績(jì)提升了，公司股價(jià)也未必上漲或達到應有的上漲幅度�？赡艹霈F公司業(yè)績(jì)并未下滑而公司的股價(jià)卻大幅下跌的情況，也可能出現業(yè)績(jì)下滑而股價(jià)大幅上漲的情形，進(jìn)而大大削弱股票期權的激勵作用。這樣，激勵對象的努力就得不到回報，股權激勵效果自然就會(huì )降低。
(3)國家政策法規有待進(jìn)一步完善
雖然近兩年來(lái)，我國不斷完善對股權激勵的相關(guān)規定，股票期權激勵制度相關(guān)的法規政策仍存在著(zhù)缺陷和不足，還需要更為詳盡的法規準則出臺，使公司的股權激勵能順利規范的得以展開(kāi)。
�、賹蓹嗉畹膶�(shí)施細則需進(jìn)一步完善�，F行法規對股權激勵股票來(lái)源的規定尚顯薄弱，對利用股權激勵計劃虛構業(yè)績(jì)、操縱市場(chǎng)或者進(jìn)行內幕交易、獲取不正當利益的行為及違反規定超比例轉讓、違反限制期限轉讓所持公司股份等行為尚無(wú)相關(guān)法律條款明確其法律責任和處理意見(jiàn)。同時(shí)，對上市公司有關(guān)公司股票期權授予、行權信息、績(jì)效考評標準、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jì)等信息的披露未做具體的要求和規定。
�、诎葱聲�(huì )計準則，期權、限制性股票等股權激勵，要按其公允價(jià)值從授權日起計入相成本或費用。2008年伊利股份實(shí)施了股票期權激勵計劃，按照最新的股權激勵的會(huì )計處理方法，該公司近7.3億的激勵成本沖抵了當期利潤，導致公司2007年年度報告中凈利潤出現虧損。但是隨著(zhù)越來(lái)越多的上市公司推出股權激勵計劃，股權激勵費用是否屬于非經(jīng)常性損益項目的問(wèn)題也引起質(zhì)疑。股權激勵費用究竟是否屬于非經(jīng)常性損益項目，亟待相關(guān)部門(mén)的認定。
�、廴狈Χ愂諆�(yōu)惠政策。目前，我國對股票期權的征稅規定雖比原先有所放寬，但持股人的.稅負依舊很重，從而加大了激勵成本，減少了經(jīng)理人員的實(shí)際收入，不利于股權激勵計劃的實(shí)施。相比之下，國外很多國家都提供了實(shí)行股權激勵的稅收優(yōu)惠政策。
二、我國股權激勵實(shí)施的對策和建議
針對目前我國實(shí)施股權激勵存在的問(wèn)題，上市公司應采取積極的措施,在實(shí)踐中不斷完善實(shí)施股權激勵的方式方法。同時(shí)，國家也應從多方面著(zhù)手,為公司實(shí)施股權激勵創(chuàng )造良好的運行環(huán)境。
1.加強公司內部管理，有效實(shí)施股權激勵
(1)科學(xué)制定合理的股權激勵方案，將股權激勵計劃與公司的發(fā)展相結合
上市公司應圍繞發(fā)展戰略，結合發(fā)展現狀,確定股權激勵的目的、目標,制定科學(xué)合理的股權激勵方案,并在不同的時(shí)期調整激勵目標,使激勵對象的行為與公司的戰略目標保持一致，從而有效地提高激勵對象的工作積極性,更好的為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續發(fā)展。同時(shí),企業(yè)應建立合理的激勵對象行權或退出約束機制，避免出現高管在獲得股票或股權后坐享其成、不思進(jìn)取,影響企業(yè)的發(fā)展的現象,真正起到激勵高層管理人員的作用。
(2)完善上市公司治理結構，加強對經(jīng)營(yíng)管理層的監控
完善的公司治理結構是股權激勵有效發(fā)揮的基礎，否則，股權激勵只會(huì )成為少數公司決策人員中飽私囊的工具。股權激勵制度的推行必須以根治經(jīng)營(yíng)管理者控制、完善公司治理為前提。上市公司應盡快解決國有股權所有者或出資人缺位的問(wèn)題，真正發(fā)揮董事會(huì )、監事會(huì )的監督約束職能。充分發(fā)揮監事會(huì )監督經(jīng)營(yíng)者的作用，對領(lǐng)導層、公司財務(wù)等進(jìn)行監督。同時(shí)，增強外部董事的獨立性，建立健全外部董事的誠信體系、考核機制、激勵機制和約束機制。通過(guò)完善現代企業(yè)制度，防止股權激勵被經(jīng)營(yíng)管理者利用，侵占股東的利益，杜絕公司高管人員的尋租行為，推動(dòng)股權激勵的有效實(shí)施。
(3)建立科學(xué)的業(yè)績(jì)考核制度，完善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)考核體系
上市公司應不斷完善業(yè)績(jì)考核制度，加強對被激勵對象的業(yè)績(jì)評價(jià)與考核�？己酥笜藨斎�、系統，財務(wù)指標與非財務(wù)指標并重。同時(shí)，可以考慮引入EVA、平衡計分卡等國外的先進(jìn)考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業(yè)業(yè)績(jì)與激勵對象付出之間的關(guān)系更鮮明、更準確地反映出來(lái)，從而保證股權激勵的實(shí)施效果。同時(shí)，由于每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權結構不同，因此在設計考核指標時(shí)應盡量選取適合自身特點(diǎn)的模式，考核指標的設計應以相對靈活的方式結合多種指標，設計不同的考核方案。
2.建立健全外部市場(chǎng)，完善相關(guān)法律法規
(1)加快建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)
為了促進(jìn)股票激勵的有效實(shí)施，我國應加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養，建立以經(jīng)營(yíng)能力為標準的經(jīng)理人市場(chǎng)，公平競爭，有效監督。同時(shí)，應深化國有企業(yè)改革，改變經(jīng)理人員的選聘機制，按照市場(chǎng)經(jīng)濟的要求，采取切實(shí)可行的措施建立以“公開(kāi)公平，競爭擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權激勵創(chuàng )造良好的條件。
(2)培育成熟理性的資本市場(chǎng)
提升資本市場(chǎng)的有效性取決于國家的經(jīng)濟、政治、文化等多方面因素。對此，國家應予以高度地重視，大力規范資本市場(chǎng)投資行為，嚴厲打擊非法投機行為。加強宣傳，強化投資者的價(jià)值投資理念，完善交易規則和監督體制。政府的相關(guān)部門(mén)應該積極建立健全法律法規，加大監管力度，確保資本市場(chǎng)的有序性。只有大力發(fā)展證券市場(chǎng)，才會(huì )為順利實(shí)施股票期權計劃創(chuàng )造條件。
(3)培育成熟理性的資本市場(chǎng)
提升資本市場(chǎng)的有效性取決于國家的經(jīng)濟、政治、文化等多方面因素。對此，國家應予以高度地重視，大力規范資本市場(chǎng)投資行為，嚴厲打擊非法投機行為。加強宣傳，強化投資者的價(jià)值投資理念，完善交易規則和監督體制。政府的相關(guān)部門(mén)應該積極建立健全法律法規，加大監管力度，確保資本市場(chǎng)的有序性。只有大力發(fā)展證券市場(chǎng)，才會(huì )為順利實(shí)施股票期權計劃創(chuàng )造條件。進(jìn)一步完善股權激勵相關(guān)的政策法規。
我國應根據實(shí)際情況，完善股權激勵的系列法律法規，從公司法、證券法、稅法及相關(guān)會(huì )計準則等多方面、多角度人手，對在股權激勵實(shí)施中虛構業(yè)績(jì)、操縱市場(chǎng)、內幕交易等不正當行為加強監管并予以嚴厲處罰，完善上市公司股權激勵的信息披露等具體要求；根據我國股權激勵的實(shí)施特點(diǎn)，確定合理的股權激勵會(huì )計處理方式；調整修訂股權激勵的稅收政策，構建完整的制度框架體系，為股權激勵的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)有法可依的運行環(huán)境。
參考文獻：
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