上市公司股權融資成本與風(fēng)險控制探討論文
摘要：中國的資本市場(chǎng)雖然發(fā)展較快，但起步時(shí)間晚于歐美國家，發(fā)展時(shí)間更是較為短暫，因此有許多不成熟之處。由于多種原因，在中國的資本市場(chǎng)中，造成了上市公司的融資結構往往存在著(zhù)股權融資比例過(guò)大的問(wèn)題。股權融資比例過(guò)大，會(huì )影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，無(wú)形中提高了企業(yè)的運營(yíng)風(fēng)險，進(jìn)而使投資者的利益無(wú)法得到有效的保護，損害投資者的利益。[1]本文針對中國上市公司普遍存在的股權融資結構問(wèn)題，就股權融資成本和風(fēng)險控制這兩點(diǎn)進(jìn)行探討，對合理控制股權融資成本，降低風(fēng)險，提高投次收益提出建議。
關(guān)鍵詞：上市公司；股權融資；成本；風(fēng)險控制
1引言
由于歷史原因，中國的資本市場(chǎng)是在實(shí)行對外放開(kāi)，對內革新之后才漸漸建立起來(lái)的。隨著(zhù)國外先進(jìn)的資本運營(yíng)觀(guān)念的傳進(jìn)，中國幾乎全部的大型企業(yè)開(kāi)始把上市當作自己的運營(yíng)方向。在持續的摸索與努力下，國內公司業(yè)已了解到了資本市場(chǎng)方面的操作方式，亦不再以上市為盲動(dòng)的目標，雖然這樣，因為當下資本市場(chǎng)發(fā)展不完善等原因，國內的上市企業(yè)大多有股權融入資本的`代價(jià)太大的現象，此種現象加大了公司的運營(yíng)危險。
2中國上市公司股權融資成本構成
國內上市公司通過(guò)股權融入資本的成本，分成顯性與隱性?xún)煞N類(lèi)型，這里的資本成本，亦即上市公司的股權融資成本，換種說(shuō)法就是，其為股權融資所應支付的本錢(qián)，為顯性成本。[2]一般包含籌集資金的花費及占用資金的花費，前者通常指在融入資金時(shí)，企業(yè)所應付出的所有花費，如律師費、公證費、廣告費、擔保費等等。占用資金所發(fā)生的費用就是資金占用費，主要包括公司向股東支付的股息和紅利。而隱性成本則是指代理成本，如尋租成本、有效市場(chǎng)下訊息不對等成本及機會(huì )成本等。此類(lèi)代價(jià)大多是因為中國資本市場(chǎng)尚在成長(cháng)之時(shí)，市場(chǎng)不健全，相應的制約力度同市場(chǎng)搭配的資源不般配，沒(méi)有辦法起到真切的功用，導致上市企業(yè)在融入資金時(shí)，沒(méi)有辦法傳遞真切的訊息，從而出現了一些無(wú)法顯見(jiàn)的代價(jià)。
3中國上市公司股權融資成本構成中的關(guān)鍵困擾
在上市公司中，影響股權融資資金占用費的是股利支付率，也就是說(shuō)，股利支付率直低，股權融資成本就越低。實(shí)際上，目前中國有相當多的上市公司多年不分股利，或者是象征性地分紅，因此股利支出部分，對上市公司的成本影響不大。這就導致了中國上市公司在股權融資中，顯性成本較低，這也是導致各類(lèi)公司不顧實(shí)際情況，爭相上市的根本原因。中國的上市公司顯性成本低，但隱性成本卻一直高居不下。造成這一結果的原因，一般體現在如下方面。
3.1融資中介成本高
企業(yè)上市離不開(kāi)發(fā)股票，然而發(fā)股票的環(huán)節太多了：申請、謀劃、改制、預估、審計、公證、準備文件、股票承銷(xiāo)等等。此類(lèi)環(huán)節并非憑借上市企業(yè)自身的安排即可實(shí)現，而要通過(guò)中介代理機構，由其幫助上市企業(yè)開(kāi)展的，直至最后向中國證監會(huì )提交相關(guān)報告。目前中國的中介代理行業(yè)很不規范，大部分中介代理機構漫開(kāi)要價(jià)，進(jìn)而增加了股票發(fā)行的代理成本。
3.2尋租成本
尋租又叫競租，是指在沒(méi)有從事生產(chǎn)的情況下，為壟斷社會(huì )資源或維持壟斷地位，從而得到壟斷利潤（亦即經(jīng)濟租）所從事的一種非生產(chǎn)性尋利活動(dòng)。尋租成本是行政干預導致租金成本產(chǎn)生的結果。[3]因為國內的企業(yè)在上市時(shí)廣泛得到地方政府或相關(guān)機構的權力管控，政府采取強力方式干擾市場(chǎng)，造成公司面臨的市場(chǎng)角逐氛圍不公平，其結果就是公司正規獲取利益的通道不暢。出于收益最佳化考量，企業(yè)利用所有的合乎法律或不合乎法律的措施來(lái)確保其壟斷位置，此即導致資源價(jià)值的喪失。尋租問(wèn)題在國內上市企業(yè)里多次禁止卻不見(jiàn)效，當然，此類(lèi)公司常常要為此支付特別高昂的代價(jià)。
4降低股權融資成本，控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險
4.1完善中國的上市公司治理機制
因為監督管理機制不完善，力量較弱，對那些違反規定操作的公司管制不力，導致它們鉆空子，為了角逐利潤而采取違反規定的操辦措施，進(jìn)而造成此類(lèi)管制缺乏秩序。[4]所以，強化上市公司配股、增發(fā)新股等舉措的市場(chǎng)監管，規范上市公司的融資行為，改進(jìn)相關(guān)的監督管理機制業(yè)已迫在眉睫。市場(chǎng)監督管理機構要構建不同標準的考評系統，全面考評增發(fā)新股的上市企業(yè)，防范其出于實(shí)現配股目的來(lái)操弄利潤的行為。同時(shí)，目前對配股的審批是單一時(shí)點(diǎn)控制，這一點(diǎn)應改為全過(guò)程監管，對公司配股之后的行為，進(jìn)行更加嚴格的跟蹤審查。利用此兩點(diǎn)限制配股企業(yè)對資金的運用，從而提升資金運用成效。
4.2打造有效率的資本市場(chǎng)
任一時(shí)間，完善的資本市場(chǎng)均應是上市企業(yè)順利運轉及贏(yíng)利的根基�？墒�，中國當下的狀況是，不管上市企業(yè)自身，抑或資本市場(chǎng)氛圍，均有不少的不足之處。由于國內有關(guān)法律規范不完備，造成市場(chǎng)監督管制方面制度缺失，體現在兩個(gè)方面，其一是整齊劃一的監督管制，既耗費了大量的人、物資源，又缺乏明確的目標；其二是監督管制的力量不強，在面臨利害沖突時(shí)，常常發(fā)揮不了監督管理的功用。
5結語(yǔ)
經(jīng)過(guò)上述剖析，能夠概括出當下因為國內資本市場(chǎng)不健全，導致上市企業(yè)更偏重于通過(guò)股權來(lái)融入資金，從而導致其過(guò)量。即使此類(lèi)融入資金的方式有助于轉變公司的運營(yíng)方式，卻在預防風(fēng)險上，無(wú)法體現其長(cháng)處，嚴重的會(huì )產(chǎn)生不少問(wèn)題，進(jìn)而限制了資本市場(chǎng)的成長(cháng)與成熟。同一時(shí)間，還會(huì )讓投入資金的人擔負了許多本來(lái)沒(méi)有的風(fēng)險，導致他們的利益在任一時(shí)間都會(huì )受損。根據當下國內上市企業(yè)的此類(lèi)融入資金的辦法來(lái)考察，要加大力度開(kāi)展債券類(lèi)的融入資金方式，讓其同股權融資、內部融資等多種融通資金辦法相互使用，提升資本市場(chǎng)成熟度，從不同角度完善策略辦法，才可讓上市企業(yè)加強風(fēng)險預防意識，樹(shù)立保證機制。
參考文獻
[1]徐偉,顧有寶.上市公司股權融資成本及風(fēng)險控制[J].會(huì )計之友,2010(10).
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