中國創(chuàng )業(yè)板的潛在風(fēng)險及預防機制論文
一、創(chuàng )業(yè)板的概述
創(chuàng )業(yè)板是由新興企業(yè)為了融資而建立的獨立于主板市場(chǎng)之外的一種特殊的證劵市場(chǎng)。創(chuàng )業(yè)板的設立是國際上的普遍做法，尤其是相對經(jīng)濟比較發(fā)達的國家，如美國的納斯達克市場(chǎng)，我國也于 2009 年建立了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng )業(yè)板的主要功能是為我國的中小企業(yè)服務(wù)，相對于主流的主板股票來(lái)講，創(chuàng )業(yè)股的上市要求比較寬松。創(chuàng )業(yè)板一方面使得無(wú)法在主板市場(chǎng)上市的中小型企業(yè)，得到了新的融資渠道，促進(jìn)了我國中小型企業(yè)的發(fā)展； 另一方面它扶持了大量的新興民族企業(yè)，推動(dòng)我國知識經(jīng)濟和自主知識產(chǎn)權快速發(fā)展，使更多的科技研究的風(fēng)險降低并且更易得到回報。創(chuàng )業(yè)板的設立同時(shí)也使得大量的公司成負增長(cháng)的狀態(tài)，甚至跌破發(fā)行價(jià)，這也表明我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)還在成長(cháng)狀態(tài)，具有很大的風(fēng)險。
二、中國創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險
�。� 一） 創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險的概念及產(chǎn)生原因
首先，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險是因為創(chuàng )業(yè)板的入市條件相對于主板的入市條件來(lái)講比較寬松，且退市的條件也相對比較寬松。雖然創(chuàng )業(yè)板為新興企業(yè)的融資提供了一定的合法市場(chǎng)，但是因為這些新興公司的規模，財力，業(yè)績(jì)等方面并不是基礎雄厚，很有可能今年獲得大量的利潤，第二年就開(kāi)始大規模的虧損。尤其是在我國對于二板市場(chǎng)的監管沒(méi)有主板市場(chǎng)嚴格地情況下，風(fēng)險也會(huì )隨之提高。其次，在我國創(chuàng )業(yè)股股市中有大量的所謂的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其內部很可能并沒(méi)有新技術(shù)，新資源。隨著(zhù)時(shí)間的變化，這些大量的所謂的高科技公司都在不斷的快速虧損。
因此，國內的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的要定位于一個(gè)與主板市場(chǎng)相互補充、部分業(yè)務(wù)相互競爭的支持中小企業(yè)融資的平臺，來(lái)降低創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)本身的風(fēng)險。這就要求建立起一套完整健全的法律法規體系，使得各項行為有法可依，更要建立起一整套包括上市公司遴選制度、靈活的交易制度、嚴格的信息披露制度、層次分明、科學(xué)高效的監管制度、完善的退市制度等創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的各種制度，來(lái)防范上市企業(yè)風(fēng)險和監管風(fēng)險，培養合格的中介機構和理性投資者，降低創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)中參與主體的風(fēng)險。
�。� 二） 我國創(chuàng )業(yè)板面臨的風(fēng)險
1. 市場(chǎng)風(fēng)險
�。� 1） 市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險是所有具有創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的國家的共同特征。我國創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)大多是中小企業(yè)，其市場(chǎng)價(jià)值難以確定，相對于主板市場(chǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度更大，穩定性也更加差，而較大幅度的價(jià)格波動(dòng)也容易給投資者帶來(lái)相對更大的投資風(fēng)險。
�。� 2） 市場(chǎng)操縱風(fēng)險。因為我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)正處在發(fā)展的初期，市場(chǎng)規模小，上市公司較少，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不穩定，市場(chǎng)操控的可能性較大，危害也更加嚴重。而且企業(yè)信息紕漏不完備，市場(chǎng)信息不對稱(chēng)，這也使得市場(chǎng)操控風(fēng)險加大。
�。� 3） 股票類(lèi)別單一。我國創(chuàng )業(yè)板企業(yè)大多是加工制造業(yè)，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)股票的類(lèi)型比較單一。這表明如果這一行業(yè)發(fā)展前景較好時(shí)，大多數的創(chuàng )業(yè)板股票會(huì )隨之上漲。然而當這一行業(yè)發(fā)展前景不理想或者遇見(jiàn)金融危機時(shí)，在后備資金不充裕的情況下，大多數創(chuàng )業(yè)板股票也會(huì )隨之下跌，整個(gè)創(chuàng )業(yè)板的指數會(huì )因此大范圍下跌。
�。� 4） 發(fā)審委難以識別上市公司的未來(lái)價(jià)值。創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委的審核標準雖然包含多種標準，但其并沒(méi)有具體的方式去對一家公司的未來(lái)價(jià)值做出有效的評估。尤其是在中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)證書(shū)審核并不嚴苛，這導致了一些虛假公司進(jìn)入其中，一旦這樣的公司以詐騙的目的退市之后，會(huì )嚴重影響整個(gè)市場(chǎng)的平衡，增加股市風(fēng)險。
2. 企業(yè)風(fēng)險
�。� 1） 創(chuàng )業(yè)技術(shù)風(fēng)險。因為大部分創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)的建立時(shí)間不長(cháng)，企業(yè)的制度還不成熟。尤其是創(chuàng )業(yè)企業(yè)公司主要的盈利來(lái)自于研究成果，或還在研究的成果。但是因為無(wú)法保重研究成果的市場(chǎng)營(yíng)利性及持久性，以及研究成果是否有相對的利潤。這也就導致了技術(shù)失敗、技術(shù)無(wú)法投入市場(chǎng)、投入市場(chǎng)無(wú)法得到回報的風(fēng)險。
�。� 2） 財務(wù)風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)板公司的主要資金來(lái)源往往是依靠投資者的投資，在公司無(wú)法得到相對的資金的時(shí)候往往可能出現資金斷鏈，迫使企業(yè)不得不面對開(kāi)發(fā)停止甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。而且因為企業(yè)收益率如果無(wú)法達到投資的比例，也會(huì )導致公司出現財務(wù)風(fēng)險。當公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)上作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)出現時(shí)，因為市場(chǎng)接受度不高，不得不需要大量資金開(kāi)闊市場(chǎng)，這些也導致了創(chuàng )業(yè)板公司的財務(wù)風(fēng)險。
�。� 3） 誠信風(fēng)險。在創(chuàng )業(yè)板上市的.公司同時(shí)也面對著(zhù)誠信的風(fēng)險。尤其是創(chuàng )業(yè)板公司的信息不對稱(chēng)的問(wèn)題，會(huì )導致公司的市場(chǎng)開(kāi)闊、融資、治理出現一定的風(fēng)險。個(gè)別的創(chuàng )業(yè)板公司的非法操作，也會(huì )使整個(gè)創(chuàng )業(yè)板公司受到一定的誠信風(fēng)險。
3. 證劵投資者風(fēng)險。我國的創(chuàng )業(yè)板主要由個(gè)人投資者進(jìn)行投資，機構投資者鮮有跡可循。個(gè)人投資者因為缺乏理論系統的投資知識與理念，在進(jìn)行投資時(shí)并不全是理性投資，往往依靠別的人的意見(jiàn)，甚至是完全依靠自我感覺(jué)進(jìn)行投資，具有很大的盲目性，投資者容易盲目投資。甚至個(gè)別機構和個(gè)人利用其信息優(yōu)勢和資金優(yōu)勢對市場(chǎng)進(jìn)行操控，也加劇了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險。
4. 證券中介和服務(wù)機構的風(fēng)險。證券中介和服務(wù)機構是為證券的發(fā)行與上市提供保薦、承銷(xiāo)、審計、資產(chǎn)評估、法律、咨詢(xún)等服務(wù)的專(zhuān)門(mén)機構。證劵投資者在進(jìn)行投資時(shí)主要以證劵中介和服務(wù)機構做出的證明文件為依據進(jìn)行投資。目前，主要的中介機構包括證券公司，律師事務(wù)所，會(huì )計師事務(wù)所，資產(chǎn)評估師事務(wù)所等。其中，個(gè)別機構整體服務(wù)水平不高，勤勉盡責意識不夠。還有一些保薦機構為了追求自身利益而與發(fā)行人串通，在制作發(fā)行文件，上市輔導，以及股票承銷(xiāo)過(guò)程中，提供虛假證明文件，公開(kāi)虛假信息，過(guò)度包裝企業(yè)上市，從而誤導廣大投資者，使得投資者的利益受到損害。其次，證劵中介機構還面臨著(zhù)專(zhuān)業(yè)人才缺失，承銷(xiāo)商的發(fā)行風(fēng)險等，使我國創(chuàng )業(yè)板面臨高風(fēng)險的問(wèn)題。
三、我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險的法律規范
為了使我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)能夠健康持續發(fā)展，能更好的規避創(chuàng )業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險，實(shí)現其該有的作用和功能。筆者將針對我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險問(wèn)題，分析學(xué)術(shù)界、國內外法律對風(fēng)險的認知和定義，結合國外的有關(guān)經(jīng)驗，以及社會(huì )的大環(huán)境研究創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的法律問(wèn)題，從保護投資者利益的法律角度出發(fā)，研究相應的風(fēng)險防范法律制度，建構我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市公司風(fēng)險防范法律制度。
�。� 一） 培育優(yōu)質(zhì)上市公司，保證上市公司的質(zhì)與量。高質(zhì)量的企業(yè)上市是首要的問(wèn)題，是保證創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)穩定的前提。因此首先應該加大市場(chǎng)風(fēng)險的投資力度，加快相關(guān)的科學(xué)研究及產(chǎn)品研發(fā)，使創(chuàng )業(yè)板的資源越來(lái)越多。其次上市公司的挑選尤為重要，每次上市的公司都要經(jīng)過(guò)仔細的挑選，對企業(yè)質(zhì)量要嚴格把關(guān)，防止空殼企業(yè)的出現。只有企業(yè)的有真正的科技含量搞的產(chǎn)品，且技術(shù)成熟，市場(chǎng)環(huán)境及市場(chǎng)反響不錯的公司才可以選擇上市。并且要加大創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的種類(lèi)，以保證不會(huì )受到單一行業(yè)的影響，這樣才能減少創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險。
�。� 二） 強調保薦人的責任，強化中介機構責任。創(chuàng )業(yè)板股票上市的要求比主板市場(chǎng)底，是因為使新興企業(yè)得到良好的發(fā)展，使我國的新興企業(yè)得到成長(cháng)。但是對于保薦人的要求一定要高。所以對于保薦人的資格要求一定要慎重。尤其是一些中介公司為了利潤推薦合格的企業(yè)入市。所以對于這種中介的管理一定要嚴格，迫使中介的正確行使其應有的權利，避免虛假公司的入市。
�。� 三） 增加信息的透明度，建立嚴格的信息披露制度。
對于信息的披露要變的更加透明，對于虛假的信息發(fā)布人做出嚴厲的處置。為了保證投資者可以根據相關(guān)的正確信息，尤其是財務(wù)信息來(lái)選擇投資對象。所以披露正確信息尤為必要，這樣也確保了上市企業(yè)會(huì )努力經(jīng)營(yíng)，以吸引投資者的目光，快速融資形成良性循環(huán)。所以對于不及時(shí)、不真實(shí)、虛假的、不完整的信息的發(fā)布要進(jìn)行嚴厲的處罰，以確保市場(chǎng)的公平及真實(shí)。
�。� 四） 建立健全法律法規體系。健全的法律法規體系是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎與保障。目前，我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)的法律法規尚未健全，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的行政監管負擔過(guò)重，證監會(huì )的監督力度遠遠不能滿(mǎn)足市場(chǎng)監管要求，因此必須建立健全的法律法規體系，規范創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)運作。為此，政府必須在充分借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，根據我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的具體特點(diǎn)，制定相關(guān)的法律法規及實(shí)施細則，逐步建立完善的法律制度框架，形成一整套維護創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)與上市公司健康運行的制度環(huán)境，促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板運作的規范化和制度化。
�。� 五） 建立證監會(huì )、交易所和企業(yè)自律三位一體的監管體系。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險很高，這也就使得相對的監管力度必須要加大。除了政府設立的有關(guān)部門(mén)以外，還需要多種類(lèi)型的監管體系。全方位的監管創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，以保證市場(chǎng)秩序的正常。證監會(huì )除了制定規則以外，還需要把好創(chuàng )業(yè)板股票上市的第一關(guān)，證交所對于履行主要的監管職責也顯得尤為重要，根據監管制度對所有參與市場(chǎng)的參與者進(jìn)行有效的監管，對上市的單位進(jìn)行嚴格地審批，對其進(jìn)行真實(shí)、準確、完整的信息披露。而企業(yè)也要建立合理的制度對公司內部進(jìn)行有效的監管，以提高整體的監管效率，大大加強了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的合理及規范性。
�。� 六） 嚴格監管，防止創(chuàng )業(yè)板詐騙。我國的金融市場(chǎng)現在還處在發(fā)展階段，很多的法律法規還不健全。很多的監管部門(mén)并不能完全做到有效的監管。所以很多公司會(huì )利用這些問(wèn)題來(lái)進(jìn)行非法的操作，利用投資人對其的信任進(jìn)行惡意的圈錢(qián)行為。有一些融資之后的操作看起來(lái)合理合法，但是其實(shí)卻是違法的進(jìn)行利用。為了防止非法融資，應該規定這些創(chuàng )業(yè)板的公司不得在短期內出售手中股票，且允許投資者在合適的時(shí)期退出投資。這樣就可以極大的避免利用創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行非法融資，以及創(chuàng )業(yè)板詐騙。
�。� 七） 實(shí)施股票期權計劃。股票期權計劃是激勵公司員工的一種方法，通常對公司骨干員工或者工作一定年限員工按一定價(jià)格配售給其一定比例公司上市或非上市股票。
作為對員工的激勵它能把企業(yè)的創(chuàng )業(yè)者、管理者及員工的利益與企業(yè)的發(fā)展緊密地結合起來(lái)，從根本上激發(fā)全體員工的創(chuàng )新活力和對企業(yè)高度負責的精神。從而有效地降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和經(jīng)理人員的道德風(fēng)險。
四、結論
我國的金融市場(chǎng)目前還不完善，相關(guān)法律還不健全。要保證我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的穩定發(fā)展必須建立完善的法律制度。只有相關(guān)的法律法規健全、以及監管部門(mén)的監管力度加大才能使我國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)趨向穩定。
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