最新開(kāi)放式基金理性思考論文
一、開(kāi)放式基金發(fā)展形勢分析
1.開(kāi)放式基金的成功推出開(kāi)端良好
開(kāi)放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng )新開(kāi)放式基金正式發(fā)行為開(kāi)端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國先后推出開(kāi)放式基金已有4只，募集資金總額已超過(guò)百億元。應當說(shuō)，在如此短的時(shí)間里先后有數只開(kāi)放式基金成功推出，對于我國尚不夠發(fā)達的基金業(yè)來(lái)說(shuō)，確是一個(gè)不小的成績(jì)，而且是一個(gè)良好的開(kāi)端。在開(kāi)放式基金發(fā)行過(guò)程中，雖然在認購、贖回、市場(chǎng)運作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但�？傮w而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開(kāi)放式基金的推出，為我國基金市場(chǎng)帶來(lái)了新的生機和活力。第二，開(kāi)放式基金的推出是完善基金投資結構的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當今世界-亡，開(kāi)放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達國家和地區如美國、日本、德國乃至我國的香港，其基金業(yè)都是以開(kāi)放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來(lái)越�。s為10％）。我國在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國開(kāi)放式基金的推出，即使只數甚少，資金額很小，但它卻標志著(zhù)我國基金業(yè)由此成為走向完善的開(kāi)端，標志著(zhù)證券市場(chǎng)的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開(kāi)放式基金的推出意義深遠。由全部封閉式基金到推出開(kāi)放式基金，是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結果。特別是最近國泰金鷹增長(cháng)和鵬華行業(yè)成長(cháng)兩家開(kāi)放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開(kāi)放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來(lái)，以開(kāi)放式基金為主要投資形式的規范化的理性機構投資者，將對我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；在我國證券市場(chǎng)日趨完善、運作規范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場(chǎng)的投資者，將資金以開(kāi)放式基金形式委托給以專(zhuān)家組成的基金管理人經(jīng)營(yíng)，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見(jiàn)，開(kāi)放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng )造了良好開(kāi)端，也為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了良好條件。
2.目前開(kāi)放式基金的運營(yíng)形勢不夠樂(lè )觀(guān)
雖然開(kāi)放式基金的發(fā)展總體上呈增長(cháng)態(tài)勢，但與人們的預期和期望值尚有一定距離，甚至在某些方面令人失望，一些投資者的認購熱情不夠高。從第一家開(kāi)放式基金推出以來(lái)，雖然基金越發(fā)越多，但投資者的認購熱情卻呈現出一種降溫的趨勢。主要表現在：最早創(chuàng )下最高業(yè)績(jì)的華安創(chuàng )新募集資金為58.67億元，后來(lái)南方穩健募集資金僅為34.88億元；在投資者認購方面，開(kāi)始對華安創(chuàng )新的認購呈現超額態(tài)勢，而對南方穩健的認購額卻不及華安創(chuàng )新的一半；銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展也不平衡，國泰金鷹開(kāi)放式基金銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)一度增至1500個(gè)，可是有些地方卻出現了開(kāi)放式基金售出的還不如贖回的多的現象。面對這種市場(chǎng)對開(kāi)放式基金的認同度和投資者熱情不高的狀況，業(yè)內人士頗為困惑。一個(gè)在國際上已經(jīng)很成熟的金融品種，在我國推出后市場(chǎng)的反響卻不夠強烈，而且遇到種種障礙，不能不令人深思。筆者認為，這種情況的出現是正常的，盡管這種情況還會(huì )持續一個(gè)時(shí)期，甚至幾年，但隨著(zhù)開(kāi)放式基金的不斷完善、證券市場(chǎng)發(fā)展程度的提升，上述情況將會(huì )逐漸減少。而且從總的發(fā)展趨勢看，開(kāi)放式基金市場(chǎng)認同度和投資者熱情的提升，是隨著(zhù)時(shí)間、條件的變化而轉移的。因此業(yè)內人士應當樹(shù)立這樣的信心：若干年后，開(kāi)放式基金一定會(huì )代替封閉式基金的地位，成為我國基金的主流。
二、發(fā)展開(kāi)放式基金的'理性思考
我國開(kāi)放式基金推出后，之所以出現上述情況，一個(gè)很重要的原因就是人們（主要是投資者）對開(kāi)放式基金缺乏正確而全面的認識。因此，讓廣大基金管理者和投資者理性地認識開(kāi)放式基金及其發(fā)展，便成為理論工作者義不容辭的責任。
1.開(kāi)放式基金成為基金市場(chǎng)主流是國際基金市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢
我們不否認，同其他任何事物一樣，開(kāi)放式基金也是有其無(wú)法回避的弱點(diǎn)的，如開(kāi)放式基金費率一般高于封閉式基金；開(kāi)放式基金具有很強的流動(dòng)性（投資者可隨時(shí)贖回）而不能全部用于投資，其效益受會(huì )到一定影響；開(kāi)放式基金在證券市場(chǎng)處于上漲時(shí)，因申購數量激增而使基金收益“稀釋”，股市下跌時(shí)，又因應付贖回而使基金業(yè)績(jì)下滑等等。但是，從總的趨勢看，開(kāi)放式基金將以其諸多優(yōu)勢如流動(dòng)性強、便利快捷、透明度高等而取代封閉基金地位的�？v觀(guān)世界各國，尤其是發(fā)達國家，其基金的發(fā)展也無(wú)不遵循一條從封閉式基金為主流到以開(kāi)放式基金為主流形式的發(fā)展規律。1999年底，美國共同基金（開(kāi)放式基金）在資產(chǎn)規模上一舉取代了傳統上一直居于統治地位的商業(yè)銀行而成為美國金融市場(chǎng)上的第一大金融中介。截止2000年9月底，全球開(kāi)放式基金的市場(chǎng)規模已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)億美元。占全球主要股票市場(chǎng)總市值的36.19％，開(kāi)放式基金數目已達到53450只。僅美國就擁有8027種開(kāi)放式基金，投資總額超過(guò)了7萬(wàn)億美元，遠遠超過(guò)其國內3.2萬(wàn)億美元銀行存款總額。到2000年6月，美國開(kāi)放式基金投資者人數達8790萬(wàn)人，比1999年同期增加了500多萬(wàn)。僅美國的家庭就有52％人持有開(kāi)放式基金，品種達8000只，平均每戶(hù)就有4只。而同期美國封閉基金數目降到495只，資產(chǎn)總額僅1647億美元。日本開(kāi)放式基金的總值已達4.9萬(wàn)億美元，數目達2884只。德國開(kāi)放式基金（公眾型）已發(fā)展到964只，資產(chǎn)總值2408億美元。就是我國的香港特區，至今已有注冊式開(kāi)放基金899只，資產(chǎn)凈值超過(guò)2200億美元。2000年9月，我國臺灣地區的開(kāi)放式基金也已達到280只，管理的資產(chǎn)389億美元。
上述情況表明，開(kāi)放式基金已成為市場(chǎng)發(fā)達國家和地區投資基金的主流形式，也是世界各國和地區基金業(yè)發(fā)展的必然趨勢。為此，我國廣大投資者應當清醒地認識這一趨勢，看到方興未艾的我國基金業(yè)，不久的將來(lái)一定會(huì )以大規模、更完善的發(fā)展之勢，快步走上以開(kāi)放式基金為主的發(fā)展之路。
2.冷靜認識當前開(kāi)放式基金市場(chǎng)的“冷淡”局面
面對我國開(kāi)放式基金推出后即遭“冷遇”的問(wèn)題，有些業(yè)內人士困惑不解，甚至憂(yōu)心忡忡。其心情是可以理解的，凡關(guān)心我國證券市場(chǎng)發(fā)展的人，都希望開(kāi)放式基金推出后立即出現一個(gè)投資踴躍、蒸蒸日上的大好局面。但是，我們應當清醒地認識基金市場(chǎng)發(fā)展的規律。由封閉式到開(kāi)放式，有一個(gè)由低級到高級、由弱勢到強勢、由小規模到小規模的發(fā)展過(guò)程，人們對開(kāi)放式基金的認識也要經(jīng)過(guò)一個(gè)由淺到深、由盲目到自覺(jué)、由感性到理性的過(guò)程；開(kāi)放式基金的管理和操作也必然經(jīng)歷一個(gè)不斷調整、完善和規范的過(guò)程。目前，開(kāi)放式基金對我國基金業(yè)而言還是一個(gè)新生事物，是一個(gè)嶄新的金融品種，并處于初級發(fā)展階段，它不可能在近期內有一個(gè)大規模發(fā)展。理論上講是這樣，從實(shí)際情況看也是這樣。之所以如此，根本原因就在于目前我國大規模發(fā)展開(kāi)放式基金的條件尚不具備，主要是我國證券市場(chǎng)的容延度尚有不足，即證券市場(chǎng)的容量及廣延度尚不適合開(kāi)放式基金大規模發(fā)展。證券市場(chǎng)的容量有絕對容量與相對容量之分，絕對容量是指證券市場(chǎng)上證券流通總額；而相對容量則是絕對容量與國民生產(chǎn)總值（或國民儲蓄總額）之比。所謂市場(chǎng)廣延度，是指其在外延上的擴延程度，包括：交易規模；各類(lèi)子市場(chǎng)的細分及專(zhuān)門(mén)化程度；市場(chǎng)體系的開(kāi)放程度。只有證券市場(chǎng)的容量大、交易規模大、專(zhuān)門(mén)化與開(kāi)放程度較高時(shí)，證券市場(chǎng)才能有較高的容延度和高效率。換言之，也只有當市場(chǎng)具有足夠的廣度、深度并達到一定層次、且流動(dòng)性相當強的時(shí)候，開(kāi)放式基金的大規模發(fā)展才有可能。反觀(guān)我國資本市場(chǎng)發(fā)展的狀況，雖然股市發(fā)展已有一定規模，但與之密切相關(guān)的貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)發(fā)育得還很不完善，整個(gè)資本市場(chǎng)尚處于封閉狀態(tài)，對外開(kāi)放度極小，當然資本市場(chǎng)的容延度也相當有限。然而，開(kāi)放式基金的流動(dòng)性是遠遠大于封閉式基金的，在資本市場(chǎng)尚處于封閉的情況下，我們不能奢望和要求開(kāi)放式基金有一個(gè)大規模發(fā)展。
此外，中國資本市場(chǎng)缺乏做空機制，發(fā)展開(kāi)放式基金還存在市場(chǎng)技術(shù)缺陷。目前，在我國證券市場(chǎng)上，可以投資的金融工具僅限于境內依法上市的股票和債券，其中債券也以國債為主。這樣，基金經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行操作時(shí)，首要的選擇是購買(mǎi)股票，只有當股票價(jià)格上漲時(shí)，才能實(shí)現資本增值。然而當股市進(jìn)入階段性空頭市場(chǎng)時(shí)，股價(jià)普遍下跌，由于缺乏有效做空機制，基金經(jīng)理者很難回避市場(chǎng)風(fēng)險。投資渠道的單一性與避險工具的缺乏性，就不可避免地限制基金管理者和專(zhuān)家理財優(yōu)勢的發(fā)揮，當然也就制約了開(kāi)放式基金的大規模發(fā)展。
3.積極創(chuàng )造條件，穩步推進(jìn)開(kāi)放式基金發(fā)展
雖然目前我國尚不具備大規模發(fā)展開(kāi)放式基金的條件，但是，悲觀(guān)、裹足不前和無(wú)所作為的觀(guān)點(diǎn)與態(tài)度是不可取的�，F在我國已加入WTO，隨著(zhù)時(shí)間的推進(jìn)，對開(kāi)放度的擴大，我國資本市場(chǎng)的封閉狀態(tài)在不久的將來(lái)一定會(huì )被打破。屆時(shí)開(kāi)放式基金大規模發(fā)展的局面一定會(huì )出現。在此之前，我們應當以積極的態(tài)度，積極創(chuàng )造條件，以穩扎穩打的策略，大力推進(jìn)開(kāi)放式基金的發(fā)展。
其一，努力創(chuàng )造適合開(kāi)放式基金能夠獲得更大發(fā)展的法律環(huán)境。就目前而言，除進(jìn)一步落實(shí)《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》外，還應盡快制定、出臺實(shí)施細則，進(jìn)一步規范基金申購、贖回、投資決策、清算結算、過(guò)戶(hù)交割行為，為開(kāi)放式基金的推出和正常運轉提供更明確的引導。特別是在未來(lái)幾年內，我國應當借鑒國外健全開(kāi)放式基金法律、法規的經(jīng)驗，建立起較為完善的法律、法規體系。
其二，努力創(chuàng )造良好的市場(chǎng)環(huán)境。一是適時(shí)推出指數期貨，通過(guò)期貨的價(jià)格發(fā)現功能，以減少盲目性，減少基金的動(dòng)蕩，從而為開(kāi)放式基金創(chuàng )造良好的市場(chǎng)生存環(huán)境。二是增加開(kāi)放式基金新品種，讓一些經(jīng)營(yíng)好、效果好、有一定證券交易經(jīng)驗的券商適時(shí)轉移到經(jīng)營(yíng)基金方面來(lái)，以擴大市場(chǎng)容量。三是讓市場(chǎng)環(huán)境適應開(kāi)放式基金的發(fā)展。因為市場(chǎng)環(huán)境與開(kāi)放式基金的發(fā)展既是互相影響的，又是互相適應的，開(kāi)放式基金發(fā)展遲緩也會(huì )影響市場(chǎng)環(huán)境，反過(guò)來(lái)就會(huì )迫使市場(chǎng)環(huán)境來(lái)適應開(kāi)放式基金的發(fā)展。因此，繼續發(fā)展保險市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等不失為明智的選擇。
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