注冊會(huì )計師《財務(wù)成本管理》�？碱}
多項選擇題
1.下列關(guān)于公司資本成本和項目資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.公司資本成本是投資人針對整個(gè)公司要求的報酬率
B.公司資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率
C.項目資本成本是投資人對公司資本支出項目所要求的最低報酬率
D.項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率
2.每個(gè)項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數，假設公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則下列項目資本成本與公司資本成本的關(guān)系式中不正確的有( )。
A.項目資本成本等于公司資本成本
B.項目資本成本低于公司資本成本
C.項目資本成本高于公司資本成本
D.不能確定
3.判斷歷史β值是否可以指導未來(lái)的關(guān)鍵因素有( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.成本的周期性
C.收益的周期性
D.財務(wù)杠桿
4.下列關(guān)于估計無(wú)風(fēng)險利率的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.最常見(jiàn)的做法是無(wú)風(fēng)險利率應選用10年期的財政部債券利率
B.無(wú)風(fēng)險利率應當選擇上市交易的政府長(cháng)期債券的到期收益率
C.名義現金流量要使用名義折現率進(jìn)行折現，實(shí)際現金流量要使用實(shí)際折現率進(jìn)行折現
D.計算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險利率應當使用名義利率
5.普通股成本是指籌集普通股資金所需要的成本，那么估計普通股成本的方法有( )。
A.布萊克-斯科爾斯模型
B.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
C.股利增長(cháng)模型
D.債券收益加風(fēng)險溢價(jià)法
6.下列有關(guān)債務(wù)成本的表述正確的有( )。
A.債務(wù)籌資的成本低于權益籌資的成本
B.現有債務(wù)的歷史成本，對于未來(lái)的決策是不相關(guān)的`沉沒(méi)成本
C.債務(wù)的承諾收益率即為債務(wù)成本
D.每一種債務(wù)的成本需要分別計算
7.如果目標公司沒(méi)有上市的長(cháng)期債券，也找不到合適的可比公司，則下列不適合用來(lái)計算債務(wù)成本的方法是( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.風(fēng)險調整法
D.財務(wù)比率法
8.以下事項中，會(huì )導致公司加權平均資本成本降低的有( )。
A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導致無(wú)風(fēng)險報酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
D.發(fā)行公司債券，增加了長(cháng)期負債占全部資本的比重
9.下列有關(guān)留存收益的資本成本，正確的說(shuō)法有( )。
A.它不存在成本問(wèn)題
B.其成本是一種機會(huì )成本
C.它的成本計算不考慮籌資費用
D.它相當于股東投資于某種股票所要求的必要收益率
10.在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下,決定企業(yè)資本成本水平的因素有( )。
A.利率
B.市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)
C.稅率
D.資本結構
參考答案
1.
【答案】ABD
【解析】本題考核的是如何區分公司資本成本和項目資本成本。C選項不正確;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
2.
【答案】BCD
【解析】本題考核的是公司資本成本和項目資本成本的關(guān)系。如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本 成本;如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司的資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現有的資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則 項目資本成本低于公司的資本成本。
3.
【答案】ACD
【解析】本題考核的是β值的估計。判斷歷史β值是否可以指導未來(lái)就要看β值的驅動(dòng)因素是否發(fā)生重大變化，雖然β值的驅動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。
4.
【答案】ABC
【解析】本題考核的是無(wú)風(fēng)險利率的估計。D選項不正確：計算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險利率應當使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧，還沒(méi)有定論。
5.
【答案】BCD
【解析】本題考核的是估計普通股成本的方法。估計普通股成本有三種方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、現金流量折現模型(股利增長(cháng)模型)和債券報酬風(fēng)險調整模型(債券收益加風(fēng)險以溢價(jià)法)。
6.
【答案】ABD
【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規定的收益。對于籌資人來(lái)說(shuō)，債權人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。
7.
【答案】AB
【解析】如果公司目前有上市的長(cháng)期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本;如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè) 擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險調整法估計債務(wù)成本;如果目標公司沒(méi)有 上市的長(cháng)期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。
8.
【答案】ABC
【解析】如果超過(guò)一定程度地利用財務(wù)杠桿，會(huì )加大財務(wù)風(fēng)險，從而使得股權資本成本提高，有可能會(huì )導致加權平均資本成本上升，所以，D的說(shuō)法不正 確。在市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著(zhù)企業(yè)資本成本的高低�？傮w經(jīng)濟環(huán)境的影響反映在無(wú)風(fēng)險報酬率上，無(wú)風(fēng)險報酬率降低，則投資者要求的收益 率就會(huì )相應降低，從而降低企業(yè)的資本成本，所以A的說(shuō)法正確;企業(yè)內部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降 低，會(huì )降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險降低投資者會(huì )有較低的收益率要求，所以會(huì )降低企業(yè)的資本成本，所以B的說(shuō)法正確;改善股票的市場(chǎng)流 動(dòng)性，投資者想買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券相對容易，變現風(fēng)險減小，要求的收益率會(huì )降低，所以會(huì )降低企業(yè)的資本成本，所以C的說(shuō)法正確。
9.
【答案】BCD
【解析】留存收益的成本是一種機會(huì )成本，它相當于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。
10.
【答案】ABCD
【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著(zhù)企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險、稅率、資本結構、股利政策和投資政策。
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