三金發(fā)行價(jià)及中簽率

　　三金藥業(yè)的中簽率在眾人矚目中定在了0。17%，比原來(lái)很多人預計的0。3%—0。5%低了不少，再次反映出在江湖中隱身的專(zhuān)業(yè)打新賬戶(hù)遠比我們想象的多得多。筆者在發(fā)行前曾估計，如果三金這種盤(pán)子的新股中簽率在0。5%，全年打新收益率有望到8%甚至10%。這么高的無(wú)風(fēng)險收益會(huì )導致二級市場(chǎng)股票和債券的性?xún)r(jià)比下降，尤其是可能導致交易所債券和債券基金暴跌。但事實(shí)是中簽率比預計的低不少，那打新全年收益會(huì )降到多少，對其他證券市場(chǎng)的影響又會(huì )如何呢？

　　假設在未來(lái)一年里大盤(pán)方向不變，平均每周發(fā)一個(gè)類(lèi)似三金的新股，大致有50次認購機會(huì )。如果平均開(kāi)盤(pán)漲幅是50%（在中簽率很低的情況下這個(gè)漲幅并不為過(guò)），不算復利，一年的回報有4。25%；算上復利以及閑置時(shí)的其他小利，大概能上5%。因為打新股資金的流動(dòng)性好，最慢可以T+3撤出，而且每次幾乎沒(méi)有破發(fā)虧損的風(fēng)險，所以相比債券，打新股還是一個(gè)很有吸引力的投資工具。更何況，我們目前沒(méi)有看到大盤(pán)新股發(fā)行時(shí)的中簽率和年化收益率，一般情況下這類(lèi)機會(huì )還會(huì )顯著(zhù)提高全年的總收益。不過(guò)，我也承認目前的新股中簽率和收益預期對債券市場(chǎng)的威脅大大減少，所以穩健投資者可以考慮開(kāi)始回補債券，或者投資富國天豐、同慶A這類(lèi)比較特殊的基金了。

　　對以上的測算，最容易引起質(zhì)疑的就是我對新股開(kāi)盤(pán)溢價(jià)的估計。三金發(fā)行的前后，市場(chǎng)上對其高市盈率發(fā)行的責難不絕于耳。很多人因此覺(jué)得其開(kāi)盤(pán)漲幅不會(huì )很高。其實(shí)老股民都知道，新股的開(kāi)盤(pán)價(jià)不是由市盈率決定的，而是由當時(shí)的市場(chǎng)氣氛，以及機構和大戶(hù)在一級市場(chǎng)控制的籌碼分布決定的。尤其是小盤(pán)股的開(kāi)盤(pán)價(jià)往往是千奇百怪的。所以只要市場(chǎng)各種力量希望新股能正常發(fā)出去，那么低中簽率、高開(kāi)盤(pán)溢價(jià)的慣例就將延續下去，否則就會(huì )危及一級市場(chǎng)的基本游戲規則和待發(fā)行企業(yè)的根本利益�；�于這個(gè)判斷，我堅信三金藥業(yè)開(kāi)盤(pán)漲幅不會(huì )只有某些人說(shuō)的10%—30%。我甚至覺(jué)得現在若有“黃�！倍凳垡患壈胧袌�(chǎng)的三金藥業(yè)，可以在上市首日賣(mài)出的話(huà)，賣(mài)25元肯定被搶光，或許賣(mài)30元也不是完全沒(méi)有銷(xiāo)路。

　　即便從價(jià)值的、量化的角度來(lái)看，按三金的09年預測收益，發(fā)行市盈率還算適中。二級市場(chǎng)上有好多所謂的“成長(cháng)股”，都是按三年后啥項目投產(chǎn)后的收益來(lái)估值的，那三金干嘛要用去年的收益來(lái)定價(jià)呢？其實(shí)投資研究很多時(shí)候似乎是為了一、二級市場(chǎng)的利益服務(wù)的。如果不信，眼下這堆新股上市半年后，有心人再去看看研究員們的報告，對比一下，興許就會(huì )會(huì )心一笑了。