散文閱讀：好股必須滿(mǎn)足這幾個(gè)標準
好股必須滿(mǎn)足這幾個(gè)標準
一只好的股票需要滿(mǎn)足下面四個(gè)標準：好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機制。
根據筆者對投資理論的研究以及多年實(shí)戰經(jīng)驗的總結，做好價(jià)值投資并不難，只要堅持買(mǎi)入四好股票，就有望獲得相對良好的投資回報。
那么，何謂四好股票呢?就是一只股票需要滿(mǎn)足下面四個(gè)標準：好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機制，如果一家企業(yè)可以滿(mǎn)足上述四點(diǎn)，本人就稱(chēng)其為一只好票，并且相信從長(cháng)期來(lái)看將有不錯的回報。
首先好的行業(yè)非常重要，所謂“男怕入錯行”，在好的行業(yè)中才更容易創(chuàng )造、實(shí)現價(jià)值。行業(yè)增速要快，企業(yè)價(jià)值的增長(cháng)往往需要建立在行業(yè)的高增長(cháng)基礎之上，歷史上像萬(wàn)寶路香煙這種在低增速行業(yè)中實(shí)現長(cháng)期增長(cháng)的公司并不多見(jiàn)。同時(shí)行業(yè)的商業(yè)模式要好，比如，壽險與航空就顯著(zhù)不同，全世界航空公司破產(chǎn)的案例非常多，但壽險就較少，不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式與不確定性明顯不同，企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值會(huì )有較大區別，巴菲特就喜歡保險而討厭航空。還有一點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值增長(cháng)后對現金的需求也很重要，如有些企業(yè)雖然可以賺到大量盈利，但是新的盈利增長(cháng)卻需要大量的資本投入。在這個(gè)方面，品牌白酒的特性就完全不同，不同配方和產(chǎn)品保護了企業(yè)，競爭是有序的，而新增產(chǎn)能對資金消耗相對不大，這就是為何品牌白酒一直是股市估值高端的重要原因。
好的管理層和好的機制同等重要。即便是好的行業(yè)，但是沒(méi)有好的管理層依然難以創(chuàng )造價(jià)值，比如景點(diǎn)類(lèi)公司，擁有無(wú)法比擬的自然資源壟斷以及客的快速增長(cháng)，但是管理層的績(jì)效與機制缺乏，鮮見(jiàn)有優(yōu)質(zhì)回報的公司。另外，機制也同等重要，看看多數國有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果與改制后的對比，大家就都心中有數了。從這點(diǎn)上看，資本市場(chǎng)應該用寬容的心態(tài)去看待管理層激勵，有激勵要比沒(méi)有激勵對企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展強很多。
要擁有好的產(chǎn)品的道理很簡(jiǎn)單，生產(chǎn)微軟產(chǎn)品和生產(chǎn)一般紡織品，面對的行業(yè)競爭顯然不同。有壁壘的產(chǎn)品可以使企業(yè)從價(jià)格戰、服務(wù)戰、廣告戰等激烈的競爭中隔離出來(lái)，企業(yè)更容易創(chuàng )造盈利回報股東。動(dòng)力組合基金近期正是根據上述四個(gè)原因進(jìn)行了價(jià)值投資，回避了題材股和“差”的公司。
除了個(gè)股選擇，對于管理的資產(chǎn)額較大的朋友，可能需要在中觀(guān)層面考慮行業(yè)和板塊配置。這里我和大家談?wù)剬π袠I(yè)配置的感受。其實(shí)做行業(yè)配置并不難，主要依據就是“低估”，哪個(gè)行業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)中估值明顯偏低，加大行業(yè)配置一般都可以在中期獲得較好回報。
低估有兩種，一是從目前的行業(yè)運行狀況和企業(yè)盈利狀況分析，該行業(yè)整體估值偏低。如2007年初的煤炭行業(yè)，是全市場(chǎng)公認的估值洼地，但是很多人以不是熱點(diǎn)，或者未來(lái)價(jià)格趨勢不清晰為由，不肯買(mǎi)入股性呆板的.煤炭股�？墒堑搅硕径�，煤炭股不僅全線(xiàn)上漲，而且未來(lái)行業(yè)景氣度越來(lái)越樂(lè )觀(guān)，成為眾多機構追捧的對象。
第二種低估就需要更強的研究支持了，因為這種低估不是簡(jiǎn)單地看估值的高低，而是著(zhù)眼于未來(lái)的發(fā)展。例如2004、2005年的食品飲料行業(yè)，當年主要公司的估值均處于市場(chǎng)相對高端，但接下來(lái)的企業(yè)盈利連續多個(gè)季度超過(guò)預期，于是出現了行業(yè)整體性的投資機會(huì )。再如2005年的證券行業(yè)，看當年的估值幾乎是全市場(chǎng)最貴，但是若考慮到2006年的驚人業(yè)績(jì)增長(cháng)，2005年的證券行業(yè)是極佳的配置行業(yè)。
應該說(shuō)彼得?林奇正是在把握行業(yè)輪動(dòng)方面有著(zhù)超人的認知能力，才能舉重若輕般把規模極度龐大的麥哲倫基金管好，并取得驚人業(yè)績(jì)。
價(jià)值投資有著(zhù)各種各樣的細分操作邏輯，不論是完全的自下而上還是從中觀(guān)的行業(yè)輪動(dòng)配置，各有由劣，但是可以說(shuō)最終條條大路都可通羅馬。不過(guò)，對于上述策略都不熟悉的人而言，最佳的價(jià)值投資策略是長(cháng)期持有共同基金，也可到達羅馬。
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